الدخول إلى سوق الأوراق المالية الفلسطينية. وظائف وتنظيم بورصة تل أبيب

في هذه المقالة سوف نلقي نظرة على ماهية السوق خارج البورصة، ومميزات هذا السوق على النقيض من سوق الصرف، والجوانب العملية للعمل في السوق خارج البورصة.

ما هو السوق خارج البورصة

بالإضافة إلى البورصة، يمكن أيضًا شراء الأوراق المالية من السوق خارج البورصة. في روسيا يطلق عليه "السوق خارج البورصة". في الولايات المتحدة الأمريكية، يسمى هذا السوق OTC - من اللغة الإنجليزية. خارج البورصة، وهو ما يعني حرفيًا إجراء معاملة مباشرة بدون طرف مقابل مركزي، في حين أن الطرف المقابل المركزي هو البورصة، لذلك يتبين أن هذه معاملة مباشرة، متجاوزة البورصة.

يمكن تقسيم السوق خارج البورصة بالكامل إلى فئتين كبيرتين - السوق غير المنظمة خارج البورصة والسوق المنظمة خارج البورصة.

يمكن اعتبار أي معاملة يتم إضفاء الطابع الرسمي عليها بموجب عقد قانون مدني سوقًا غير منظمة خارج البورصة. لذلك، في حياتنا اليومية، غالبًا ما نواجه سوقًا غير منظمة خارج البورصة، مثل شراء العقارات أو السيارات على سبيل المثال. الأمر نفسه ينطبق على الأوراق المالية، حيث يمكن شراؤها أيضًا بموجب اتفاقية شراء وبيع في سوق غير منظمة خارج البورصة، ولكن بشرط أن تتمكن من العثور على النصف الآخر من معاملتك. في هذه الحالة، لم تعد الأوراق المالية تدخل في سجلات الوديع - وهي منظمة تم إنشاؤها خصيصًا للتسجيل التشغيلي لحقوق الأوراق المالية (لمزيد من التفاصيل، راجع المقالة "")، وعند إبرام اتفاقية، فقط يتم تغيير القيد في سجل المسجل مما يؤكد الحق في تغيير مالك أوراق الأوراق المالية

سوق منظمة خارج البورصة

السمة الرئيسية لسوق الأوراق المالية المنظم خارج البورصة هو وجود نظام إلكتروني مركزي لتسعير الأوراق المالية، حيث يمكنك رؤية العرض والطلب المحتمل للمشاركين في السوق. في السوق خارج البورصة، يؤدي هذا إلى تبسيط عملية البحث عن البائعين والمشترين إلى حد كبير. وبهذه الطريقة، يشبه السوق المنظم خارج البورصة سوق الصرف التقليدي، ولكن هذا هو المكان الذي تنتهي فيه أوجه التشابه.

أشهر منصة تداول منظمة خارج البورصة في روسيا هي قسم التداول خارج البورصة في لوحة RTS. هذا نظام معلومات إلكتروني يتم فيه إدراج العديد من الشركات غير الممثلة في بورصة موسكو الرئيسية. يتم تداول أسهم الشركات الصغيرة والمتوسطة في الغالب في مجلس إدارة RTS مقارنة بالشركات المتداولة في سوق الأوراق المالية. تتقدم معظم هذه الشركات هناك لأنها لا تستطيع الخضوع لإدراج البورصة في بورصة موسكو (كتبنا المزيد حول ماهية الإدراج في المقالة ""). أيضًا، في الحالات التي تغادر فيها الشركات سوق الصرف الرئيسي (اتبع الإجراء)، تستمر حزم الأوراق المالية التي تظل في أيدي المستثمرين وشركات الاستثمار في التداول في السوق المنظمة خارج البورصة.

يتيح هذا السوق المنظم خارج البورصة للمستثمرين تداول عدد كبير من الأسهم التي تغطي جميع قطاعات الاقتصاد تقريبًا. حاليًا، يتم تداول حوالي 625 سهمًا مختلفًا من 489 مصدرًا مختلفًا في لوحة RTS للسوق المنظمة خارج البورصة. وهذا أكثر بكثير مما هو عليه في بورصة موسكو، حيث يتم حاليًا تداول 295 سهمًا مختلفًا من 243 مصدرًا مختلفًا.

الآن دعونا نلقي نظرة بمزيد من التفصيل على ميزات السوق المنظمة خارج البورصة واختلافها عن سوق الصرف.

مميزات سوق OTC

السوق خارج البورصة هو سوق تداول غير قياسي.

في السوق خارج البورصة، على عكس سوق الصرف، لا توجد أحجام تداول وعقود قياسية. يمكن لكل مشارك في السوق طرحه للبيع أو شراء حجم الأسهم التي يحتاجها على وجه التحديد. كقاعدة عامة، يتم التداول في حزم من الأوراق المالية، من عدة أوراق مالية إلى عدة عشرات الآلاف، اعتمادًا على تكلفة الورقة المالية الواحدة. في الوقت نفسه، في السوق خارج البورصة، يمكن لكل مشارك أن يقرر بشكل مستقل ما إذا كان سيوافق على شراء أو بيع الحجم الكامل للطلب المقدم مرة واحدة، أو الموافقة على إجراء معاملة لجزء فقط من الحجم المقدم. تتم مناقشة الأسئلة المتعلقة بحجم حزمة الأوراق المالية المشتراة بين المشاركين في التداول على أساس فردي.

السوق خارج البورصة هو سوق للطلبات المستهدفة.

عند إجراء المعاملات في سوق الأوراق المالية، لا نعرف ممن نشتري الأسهم. من خلال شراء حصص متعددة من الأسهم، قد نقوم في الواقع بشرائها من عدة بائعين مختلفين دون أن نعرف ذلك. في سوق الصرف، يتم استخدام الأوامر غير الموجهة، وفي السوق خارج البورصة، على العكس من ذلك، يتم استخدام الأوامر الموجهة. في السوق خارج البورصة، يمكن للمشاركين معرفة مباشرة من الذي تم تقديم هذا الطلب، وعلى وجه الخصوص من أي وسيط.

المشاركون في السوق المنظمة خارج البورصة هم كيانات قانونية تتمتع بوضع المشاركين المحترفين في سوق الأوراق المالية ومسجلين في نظام التداول الإلكتروني.

معظم الوسطاء الروس الكبار لديهم التصاريح اللازمة ومسجلون في نظام التداول الإلكتروني خارج البورصة RTS Board. لا يمكن للأفراد المشاركة في التداول في السوق خارج البورصة إلا من خلال الوسطاء. ومع ذلك، لا تتضمن حزم الخدمات القياسية للوسطاء الروس توفير الوصول إلى عروض الأسعار في السوق خارج البورصة من خلال البرامج. من أجل إجراء معاملة في السوق خارج البورصة، سيتعين عليك الاتصال بالوسيط ومعرفة الأسعار الحالية للأسهم المطلوبة، وإذا كان السعر يناسبك، قم بإصدار أمر بالشراء أو البيع بالسعر المطلوب. سعر. بعد ذلك سوف يتفاوض الوسيط مع الطرف الثاني في الصفقة.

لا توجد قواعد لإدراج الأوراق المالية في السوق خارج البورصة.

في السوق خارج البورصة، يمكن لأي مشارك محترف تسجيل حزمة من الأوراق المالية لأي جهة إصدار روسية في نظام التداول الإلكتروني وطرحها للبيع. في الوقت نفسه، لكي يتم إدراج أسهم الشركة في بورصة موسكو الرئيسية، يجب أن تمر الشركة بعملية إلزامية لوضع الأوراق المالية، ما يسمى بالإدراج. يتطلب إدراج البورصة متطلبات صارمة إلى حد ما فيما يتعلق بمعايير إصدار الأوراق المالية والوضع المالي للمصدر نفسه. وبالتالي، يعد هذا الإجراء مكلفًا إلى حد ما ولا تستطيع الشركات الصغيرة تحمله. فمن ناحية، يعطي هذا درجة معينة من الحماية للمستثمرين من شراء الأوراق المالية للشركات المتعثرة، ومن ناحية أخرى، فإنه يقلل بشكل كبير من نطاق الفرص الاستثمارية. ونتيجة لذلك، في السوق خارج البورصة، يتمتع المستثمرون بفرصة العثور على شركة نادرة وفريدة حقًا لا يمكن إدراجها في البورصة بسبب أطر الإدراج الصارمة.

أسعار السوق خارج البورصة هي أسعار إرشادية أولية.

نظرًا لعدم وجود طرف مقابل مركزي في سوق OTC في شكل بورصة، فلا يوجد سعر سوق رسمي. تعتبر أسعار نظام التداول خارج البورصة إرشادية بحتة بطبيعتها للإشارة إلى العرض أو الطلب المحتمل. أي أنه إذا قمت بتقديم أمر شراء أو بيع بالسعر المحدد، فلن تتم الصفقة تلقائيًا، كما هو الحال في سوق الصرف. لا يوجد حتى ضمان أنه سيكون من الممكن بيع الحجم المطلوب بسعر إرشادي محدد. ونتيجة لذلك، قد تتم المعاملات الحقيقية بأسعار مختلفة عن الأسعار الأصلية. لتنفيذ الصفقة، يجب عليك الاتصال بالوسيط الذي هو الطرف المقابل في الصفقة والتفاوض معه على أسعار محددة للحجم المطلوب. كقاعدة عامة، تنطبق هنا مبادئ خصومات الجملة؛ كلما زاد حجم الشراء أو البيع، كان السعر الأفضل الذي يمكنك التفاوض عليه لبيع أو شراء حزمة من الأوراق المالية.

يتم تداول الأوراق المالية في قسم التعاملات خارج البورصة في مجلس إدارة RTS بالدولار الأمريكي، ويتم تنفيذ التسويات بالروبل.

وبالتالي، على الرغم من أسعار الأوراق المالية بالدولار، لا يحتاج المستثمر إلى تحويل الأموال إلى العملات الأجنبية وتحويلها إلى الحساب.

يتقاضى الوسطاء عمولات أعلى على الصفقات في السوق خارج البورصة.

يمكن أن يتراوح حجم عمولة الوساطة من 0.1% إلى 0.3% من مبلغ المعاملة. أيضًا، لدى بعض الوسطاء حد أدنى للعمولة لمعاملة واحدة. يتراوح عادة من 1000 إلى 1500 روبل.

على سبيل المثال، تبلغ عمولة إجراء معاملة في السوق خارج البورصة مع وسيط BCS 0.354% من حجم التداول. تبلغ تعريفة وسيط Finam للمعاملة في السوق خارج البورصة 0.118٪ من حجم التداول، ولكن لا تقل عن 1450 روبل لكل معاملة.

بالإضافة إلى الأسهم والسندات المعتادة، يتم أيضًا تداول العناصر الاستثمارية الحصرية مثل العملات الثمينة والمعادن الثمينة المادية في لوحة RTS للسوق المنظمة خارج البورصة.

قمنا بفحص السمات الرئيسية للسوق المنظمة خارج البورصة. هذه الميزات هي التي تحدد المعالم الرئيسية للعمل في هذا السوق بالنسبة للمستثمر، وكذلك استراتيجية الاستثمار. دعنا ننتقل إلى المزيد من الجوانب العملية وننظر إلى عوائد الاستثمار خارج البورصة والسيولة وممارسات التداول خارج البورصة واستراتيجيات الاستثمار.

الربحية في سوق OTC

توفر المجموعة الكبيرة من الأوراق المالية والجهات المصدرة في السوق المنظمة خارج البورصة للمستثمرين فرصًا كبيرة لاختيار الأوراق المالية المقومة بأقل من قيمتها ذات إمكانات النمو العالية، بالإضافة إلى البحث عن الأوراق المالية ذات عوائد أرباح عالية.

إذا قلنا عادة أن الشركات الروسية رخيصة، فإن السوق الروسية خارج البورصة هي المكان الذي يمكن أن تكون فيه الشركات رخيصة للغاية. الأمر الذي يؤدي في النهاية إلى معدلات نمو كبيرة. لإجراء تقييم واضح لدرجة جاذبية هذه الشركات والإمكانات الاستثمارية التي توفرها، يجدر مقارنة ديناميكيات مؤشرات السوق الرئيسية: وهي مؤشر بورصة موسكو، ومؤشر بورصة RTS، ومؤشر RTS للرسملة الصغيرة والمتوسطة. الشركات، بدءاً من عام 2016، حيث تحسنت النتائج المالية للشركات بشكل ملحوظ وبدأ الاهتمام الاستثماري بالعودة إلى الأسواق من جديد.

كما يوفر سوق الشركات الصغيرة والمتوسطة العديد من الفرص للاستحواذ على شركات ذات عوائد أرباح عالية.

على سبيل المثال، مصنع بناء الآلات الذي يحمل اسم M.I. بناءً على نتائج العمل لعام 2016، دفع كالينينا أرباحًا على أسهمه المفضلة بمبلغ 7580.25 روبل، والتي، عندما تم عرض الأوراق المالية للبيع في 11 ديسمبر 2017 بسعر 548.23 دولارًا أمريكيًا (34633 روبل)، توفر عائد أرباح محتمل بنسبة 21.88%

ومع ذلك، كما هو الحال مع أي استثمار في السوق خارج البورصة، فإن العائدات المرتفعة تأتي مع مخاطر أعلى. وفي السوق خارج البورصة، بالإضافة إلى المخاطر المالية المعتادة، نتحمل أيضًا المخاطر المرتبطة بسيولة الأصول.

السيولة في سوق OTC

أحد العيوب الكبيرة في مجلس RTS المنظم للسوق خارج البورصة هو أن الأوراق المالية يتم تداولها هناك بسيولة أقل بكثير. ويتجلى ذلك في معايير التداول مثل عدد المعاملات وأحجام التداول اليومية، وكذلك في الفرق بين سعر الشراء وسعر بيع الأوراق المالية (السبريد). كلما كان الفارق أصغر، زادت سيولة التداول والعكس صحيح.

يمكن أن تختلف فروق الأسعار على الأوراق المالية في السوق خارج البورصة بشكل كبير من نسبة قليلة كما هو الحال في البورصة إلى عشرات وحتى مئات في المائة.

يوضح الجدول أدناه أسعار الأسهم الإرشادية للشراء والبيع في نظام المعلومات الإلكتروني RTS Board، والذي يوضح بوضوح حجم فروق الأسعار للأوراق المالية الفردية.

تعني هذه الفوارق أنه عند شراء ورقة Lengazspetsstroy، على سبيل المثال، مقابل 1500 دولار أمريكي، لا يمكن بيعها إلا في نفس اللحظة مع خسارة قدرها 400 دولار أمريكي أو -26.6% عند 1100 دولار أمريكي، بشرط أنه عند البيع، تستوفي معلمات المعاملة تمامًا الجانب الثاني.

يمكن أن يكون الفرق بين أسعار البيع والشراء أكبر بعدة مرات. ومع ذلك، فمن الجدير دائمًا أن نتذكر أن هذه الأسعار إرشادية ولا تعكس أسعار المعاملات الفعلية. في كثير من الحالات، في الواقع، يمكن إجراء المعاملات، اعتمادًا على شروط كل معاملة محددة، بأسعار أكثر ملاءمة.

استراتيجية الاستثمار في السوق خارج البورصة

إن انخفاض السيولة، فضلاً عن ارتفاع مستوى عمولات الوساطة لإجراء المعاملات في السوق خارج البورصة، يفرض حدودًا سلوكية معينة على المستثمرين. يفتقر السوق خارج البورصة تمامًا إلى فئة من المشاركين في التداول مثل المضاربين والمتداولين على المدى المتوسط، وببساطة لا توجد ظروف عمل لهم. لذلك، فإن عروض الأسعار في السوق خارج البورصة لها سلوك مختلف تمامًا. في معظم الحالات، لا يتفاعلون على الإطلاق مع عوامل الأحداث المختلفة التي يتفاعل معها سوق الأوراق المالية بشكل حاد؛ تتغير الأسعار ببطء شديد وتتفاعل بشكل أساسي فقط مع التغيرات في العوامل الأساسية للشركات.

السوق خارج البورصة هو سوق للاستثمارات الحقيقية طويلة الأجل، حيث لا يمكنك بيع الأوراق المالية بشكل مربح بعد دقائق قليلة من الشراء، حيث لا يركض أحد لبيع الأوراق المالية إذا انخفضت أسعارها بنسبة 20٪ أو 30٪. تتعلق الاستثمارات في السوق خارج البورصة بالاستثمار في الشركات نفسها ونتائجها المالية في شكل أرباح، وليس في مخططات أسعارها.

المعاملات في السوق خارج البورصة

للوصول إلى التداول في السوق خارج البورصة، يكفي فتح حساب وساطة عادي مع وسيط عضو في نظام المعلومات الإلكتروني لمجلس RTS. حاليًا، تتضمن قائمة الوسطاء المعتمدين جميع الوسطاء الكبار: BCS، وFinam، وOtkritie، وSberbank، وVTB وغيرهم (يمكن الاطلاع على القائمة الكاملة على الرابط).

في معظم الحالات، يمكن للمستثمرين معرفة الأسعار وإعطاء التعليمات عند العمل في السوق خارج البورصة فقط عبر الهاتف. بالإضافة إلى ذلك، هناك فارق بسيط آخر في العمل في السوق خارج البورصة يتعلق بحقيقة عدم وجود سعر سوق رسمي. من الناحية النظرية، يحق للوسيط إجراء المعاملات بأي ثمن، والإعلان للعميل فقط عن السعر الذي يناسبه والذي تم الاتفاق عليه بشكل مبدئي مع العميل. من الناحية العملية، تتم جميع المعاملات خارج البورصة وفقًا للمبدأ التالي: يعلن الوسيط للعميل مقدمًا عن سعر أقل ملاءمة للمعاملة للعميل، في الواقع ينفذ المعاملة بسعر أكثر ملاءمة، ويبقى هذا الفارق في ربح شركة الوساطة. على الرغم من أن هذا يبدو غير أمين إلى حد ما من جانب الوسيط، إلا أن هذه ممارسة معتادة لإجراء المعاملات خارج البورصة.

وبناءً على ذلك، فإن الطريقة المثلى للعمل في السوق خارج البورصة تتطلب أيضًا الوصول المباشر إلى الأسعار الإرشادية. لا يوفر الوسطاء مثل هذا الوصول ولا يقدمون سوى عروض الأسعار عبر الهاتف. ومع ذلك، في الوقت الحالي، يوفر نظام المعلومات الإلكتروني RTS الفرصة للحصول على معلومات التداول للمستثمرين الأفراد من خلال توصيل محطة RTS Board EQ في وضع وصول العميل. يوفر توصيل هذه المحطة الفرصة للأفراد لعرض عروض الأسعار في وضع غير شخصي، أي في هذه الحالة لن يكون الطرف المقابل الذي قدم الطلب مرئيًا. يتم الدفع للوصول إلى هذا النظام، لذلك ينصح به فقط للاستثمارات الكبيرة إلى حد ما في السوق خارج البورصة. يمكن الاطلاع على الأسعار الإرشادية المجانية للسوق خارج البورصة على بوابة Investfunds.ru. ومع ذلك، يتم بث هذه الاقتباسات مع تأخير لعدة أيام.

الاستنتاجات: إيجابيات وسلبيات السوق خارج البورصة

كمزايا رئيسية، تجدر الإشارة إلى فرص الاستثمار الأوسع، في المقام الأول من حيث عدد الأوراق المالية والمصدرين المتداولين، ومن بينها فرص العثور على أفكار استثمارية مختلفة. ومن الجدير بالذكر أيضًا أن السوق خارج البورصة يفتقر تمامًا إلى فئة من اللاعبين مثل المضاربين على المدى القصير والمتوسط، مما يجعل حركة الأسعار في السوق خارج البورصة أقل سعة بشكل ملحوظ.

كعيب، يمكن الإشارة إلى أنه أولا وقبل كل شيء، هذا سوق أقل سيولة. من خلال الاستثمار في مثل هذه الأوراق المالية، فإنك تضطر إلى تجميد أموالك لفترة طويلة جدًا، وبشكل عام، حتى إلى أجل غير مسمى، لأنه غالبًا ما يكون من غير الممكن بيع العديد من الأوراق المالية بسرعة. ومن الجدير بالذكر أيضًا أن تكاليف العمولة عند إجراء معاملة في السوق خارج البورصة أعلى بعدة مرات من تكلفة سوق الصرف، ولا يمكن للأفراد تقديم الطلبات بشكل مستقل والتفاوض مع الطرف الآخر في المعاملة حول معاييرها الرئيسية.

ومن الجدير أيضًا أن نأخذ في الاعتبار حقيقة أن أدوات التحليل الخاصة بالمستثمرين في السوق خارج البورصة محدودة للغاية. لا ينطبق التحليل الفني هنا بسبب عدم كفاية سيولة السوق، وغالبًا ما يكون التحليل المالي معقدًا بسبب حقيقة أن الشركات ليس لديها متطلبات صارمة لنشر التقارير - لا يُطلب من هذه الشركات نشر تقارير وفقًا للمعايير الدولية لإعداد التقارير المالية وإعداد تقارير سنوية عن التقارير المالية. المصدر. يُطلب منهم النشر على موقعهم الإلكتروني فقط التقارير السنوية وفقًا لمعايير المحاسبة الروسية.

ومع ذلك، وعلى الرغم من كل هذه الصعوبات والمخاطر، فإن المستثمرين في الأسواق خارج البورصة يحصلون على عوائد أعلى في المتوسط ​​من سوق الصرف، سواء في الأرباح أو بسبب نمو السوق.

في الختام، تجدر الإشارة إلى أن التحليل الأساسي المهني العميق فقط هو الذي ينطبق على الأوراق المالية من هذا النوع. يمكنك التعرف على المزيد حول كيفية إجرائه من خلال دورات الفيديو الخاصة بنا "أسرار التحليل الأساسي"، ويمكنك التعرف على مفهوم التحليل الأساسي الشامل من خلال حضور ندوتنا المجانية للمستثمرين الممارسين.

استثمارات مربحة بالنسبة لك!

يتم إدراج كل ورقة مالية يتم تداولها في أسواق الأسهم في قوائم خاصة. وهذا شرط لا غنى عنه. بكلمات بسيطة، القائمة هي قائمة أو قائمة تتضمن أي أداة مالية متاحة للتداول.

دعونا نلقي نظرة فاحصة على إجراء التبادل هذا. سنقوم بتحليل قواعد وشروط ومراحل إدراج الأوراق المالية: الأسهم والسندات.

يعد الإدراج في البورصة إجراءً لقبول الأوراق المالية للتداول والتداول الحر. ونتيجة تنفيذه هو إدراج الأسهم والسندات وأسهم الاستثمار وشهادات الرهن العقاري وإيصالات الإيداع في قائمة أسعار الصرف.

المصطلح المعني يأتي من قائمة الكلمات الإنجليزية، والتي تعني ترجمتها الإضافة إلى القائمة.

إذا نظرنا إلى عملية الإدراج بمزيد من التفصيل، فيجب أن نسلط الضوء على عنصرين مهمين:

• الإجراءات والإجراءات التي تسبق إدراج الأسهم والسندات في قائمة الأسعار؛
• السيطرة على امتثال كل أداة استثمارية للمتطلبات الموجودة في بورصة معينة.

ولكن لماذا هو مطلوب؟ ما هي أهدافها؟

يتم الإدراج فيما يتعلق بكل مصدر يتم تداوله في أسواق الأوراق المالية. يسمح لك باختيار تداول أسهم الشركات التي تستوفي المتطلبات المقبولة فقط، والتي تتعلق بالمؤشرات المالية الأساسية ومستويات السيولة والمخاطر.

في الواقع، نحن نتحدث عن نظام قبول الأوراق المالية في قائمة أسعار البورصة.

قواعد

تتم الموافقة دائمًا على قواعد الإدراج من قبل البورصة. وهي تختلف لكل موقع محدد. دعونا نلقي نظرة على قواعد تنفيذ مثل هذا الإجراء باستخدام مثال أكبر بورصة موسكو في روسيا أو MICEX.

يتم قبول الأوراق المالية للتداول من خلال الإدراج. يتم اتخاذ قرار الإدراج في قائمة الأسعار فقط من قبل بورصة موسكو.

تتكون القائمة من 3 أقسام أو مستويات:

• أولاً؛
• ثانية؛
• ثالث.

تتم عملية استبعاد الأوراق المالية من التداول فقط من خلال بورصة موسكو. يُعرف هذا الإجراء أيضًا باسم الشطب.

يتم التقدم بطلب إدراج أسهم شركة معينة مع الالتزام الإلزامي بالشروط المقبولة:

• الامتثال للقانون؛
• تسجيل نشرة الإصدار؛
• قبول المصدر للالتزام بالكشف عن المعلومات ؛
• الخدمة لدى جهة إيداع التسوية.

يمكن لأي شخص التعرف على النسخة الكاملة لقواعد الإدراج على الموقع الرسمي لبورصة موسكو في قسم المستندات.

خطوات عملية

تتم عملية الإدراج على عدة مراحل متتالية.

1. أن يتقدم المصدر أو الوسيط بطلب بشأن طرح الأوراق المالية في سوق الأوراق المالية. تُعرف المرحلة الأولى أيضًا باسم الإدراج المسبق.

2. التوقيع على اتفاقية إجراء تقييم الخبراء من قبل المتخصصين في الصرف.

3. يقوم المصدر أو الممثل المفوض بتقديم مجموعة من المستندات اللازمة للفحص: الميزانية العمومية والتقارير وما إلى ذلك.

4. فحص الأسهم أو السندات التي تتقدم بطلب الإدراج.

5. تقييم نشاط الشركة المصدرة. يتم أخذ مؤشرات الاقتصاد الكلي الرئيسية في الاعتبار: الربحية والسيولة ومبلغ رأس المال المصرح به وما إلى ذلك.

6. اجتماع اللجنة الخاصة، والذي يتم فيه اتخاذ القرار بشأن قبول الأوراق المالية للشركة للتداول على منصة التداول.

معايير ومتطلبات الجهات المصدرة

توافق كل بورصة على متطلباتها الخاصة لإدراج الأسهم والسندات في قائمة الأسعار. ويجب أن تشمل هذه المعايير ما يلي:

• مؤشر للقيمة الإجمالية لأصول الشركة؛
• مقدار صافي الربح بناءً على نتائج العمل على مدى عدة سنوات؛
• عدد الأوراق المالية المتوقع طرحها؛
• رأس مال الشركة لا يقل عن 60 مليار روبل.
• نشر البيانات المالية بموجب المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية لآخر 3 سنوات.

وبطبيعة الحال، هذه قائمة غير شاملة بالمتطلبات التي يمكن تقديمها إلى الشركة المصدرة.

قوائم الأسعار والمستويات

ومن غير الصحيح الافتراض أن الجهات المصدرة التي تغلبت على الإدراج أصبحت متكافئة مع بعضها البعض. على سبيل المثال، لا يمكن مقارنة وزن أسهم شركة النفط الضخمة PJSC LUKOIL بالأوراق المالية لشركة التعدين الصناعي والمعادن القابضة Mechel PJSC. إنها حقيقة.

وفي الوقت نفسه، لن يجادل أحد بأن شركة ميشيل هي جهة إصدار ضعيفة أو غير جذابة للاستثمار. وإلا لما تم إدراج الشركة. ومع ذلك، فإن أهمية الأسهم المذكورة تختلف بشكل كبير.

لقد جعل قادة بورصة موسكو الحياة أسهل للمستثمرين. ولهذا الغرض، تم إنشاء 3 مستويات للإدراج، كما سبق ذكره أعلاه. كل واحد منهم لديه قائمة الاقتباس الخاصة به.

يتضمن المستوى الأول من قائمة الأسعار أكبر المصدرين الذين يتم تداول أسهمهم في بورصة موسكو. هذه هي ما يسمى بالرقائق الزرقاء أو شركات الدرجة الأولى. من بينها سبيربنك، نوفاتيك، غازبروم، إم إم سي نوريلسك نيكل، لوك أويل، روزنفت، ماجنيت وغيرها.

يتضمن المستوى الثاني من قائمة الأسعار شركات الدرجة الثانية التي لا تستوفي متطلبات الشركات الكبرى. من بينها روسيتي، روسهيدرو، ماجنيتوجورسك لأعمال الحديد والصلب، ميجافون، بوليوس وغيرها.

يتم إدراج شركات المستوى الثالث والرابع في المستوى الثالث من قائمة الأسعار. من بينها Ashinsky MZ، OGK-2، Unipro، Bashneft، Detsky Mir، Belon، AvtoVAZ، Quadra، EnergiaRKK، Mostotrest، United Wagon Company وغيرها الكثير.

ومع انخفاض المستوى، تنخفض السيولة بشكل ملحوظ. ببساطة، يشارك عدد أقل من المستثمرين في أسهم هذه الشركات. حجم التداول التجاري لهذه الرقائق صغير. يجب عليك الاستثمار فيها حصريًا على المدى الطويل. هذه الأوراق المالية ليست مناسبة للتداول خلال اليوم أو حتى على المدى المتوسط.

التصنيف والأنواع

هناك قوائم أولية وثانوية. هذه مفاهيم منفصلة.

يتم تنفيذ إجراءات الإدراج الأولية من أجل بدء تداول الأوراق المالية داخل سوق الصرف الروسي. وشاركت فيه الشركات التي يتم تداول أسهمها في بورصة موسكو.

عندما يخطط المُصدر لدخول سوق دولية، فإنه يحتاج إلى المرور بعملية الإدراج الثانوية. وبعد ذلك، تتمكن أسهم هذه الشركات من الوصول إلى أسهمها في البورصات الأجنبية. على سبيل المثال، في لندن أو نيويورك.

وفقًا للوائح المحلية، فإن الإدراج الثانوي ممكن فقط للمصدرين الذين أكملوا إجراءات الإدراج الأولي. شروط اجتياز القائمة الثانوية أكثر ليونة، ومدة الإجراء نفسه أقصر.

الأوراق المالية للمصدر التي يتم تنفيذ الإجراء المعني بها في البورصات الأجنبية تحدد المصطلحات المحددة المستخدمة.

الحالة الأولى لما يسمى بالإدراج المباشر. يتم ذلك من أجل تسجيل المُصدر في بلد أجنبي يخطط فيه لتداول الأوراق المالية في واحدة أو أكثر من البورصات.

الحالة الثانية هي ما يسمى بإيصالات الإيداع أو إيصالات الإيداع. وفي الوقت نفسه، لن تتمكن سوى إيصالات الإيداع الخاصة بالشركة المصدرة من الوصول إلى الموقع الأجنبي.

بالإضافة إلى ذلك، هناك أنواع خاصة من القوائم الثانوية:

• القائمة المزدوجة؛
• القائمة المشتركة.

القائمة المزدوجة أو القائمة المزدوجة. الحصول باستمرار على إمكانية الوصول إلى الأوراق المالية للمصدر في العديد من البورصات المختلفة الموجودة داخل نفس الولاية. ويتم اتخاذ مثل هذه الإجراءات لزيادة سيولة أسهم الشركة.

القائمة المشتركة أو القائمة المشتركة. إمكانية الوصول لمرة واحدة أو متبادلة للأوراق المالية الخاصة بالمصدر إلى العديد من البورصات. يتم تنفيذ مثل هذه الإجراءات لتقليل الوقت والتكاليف المالية.

نسبة الإدراج إلى الاكتتاب العام

يخلط التجار أحيانًا بين هذه المفاهيم. دعونا نضع كل شيء في مكانه ونفهم كيفية ارتباطهم.

عادة ما يُفهم الاكتتاب العام (الطرح العام الأولي) على أنه أول بيع عام لأسهم الشركة في سوق الأوراق المالية.

إحدى مراحل الاكتتاب العام هي الإدراج. كما نعلم بالفعل، خلال هذا الإجراء، يتفق المصدر مع البورصة على إجراء وضع أسهمه فيه.

تم تداول الأوراق المالية من قبل اليهود في فلسطين منذ عام 1935، منذ أن أنشأ البنك الأنجلو-فلسطيني، مع البنوك الفلسطينية الرائدة، مكتب بورصة الأوراق المالية، الذي تم تطوير نظام التداول فيه وتحسينه باستمرار. مع قيام دولة إسرائيل في عام 1948، كانت هناك حاجة ملحة لإضفاء الطابع الرسمي على تداول الأوراق المالية. في سبتمبر 1953، تم إنشاء بورصة تل أبيب (TASE) وتسجيلها رسميًا في سوق الأوراق المالية العالمية.

وهي اليوم منصة تداول الأوراق المالية الوحيدة في إسرائيل. في نهاية عام 2014، تم إدراج 473 شركة في بورصة طوكيو (أي أقل بنسبة 7٪ عن عام 2013، وأقل بنسبة 25٪ عن عام 2011) من مختلف قطاعات الاقتصاد، بما في ذلك الصناعة الكيميائية والتجارة والخدمات والبنوك والعقارات وغيرها. البناء والإلكترونيات والطب الحيوي. وبلغ حجم التداول اليومي في بورصة تل أبيب نهاية العام 2014 ما قيمته 339 مليون دولار، وبلغت القيمة السوقية للشركات المتداولة 200.6 مليار دولار، أي ما يعادل 74.85% من الناتج المحلي الإجمالي لإسرائيل العام الماضي (حسب تصنيف صندوق النقد الدولي). بالإضافة إلى أسهم الشركات المدرجة في بورصة تل أبيب، يتم أيضًا تداول حوالي 180 صندوقًا و530 سندًا على المنصة (في نهاية عام 2013، احتلت بورصة طوكيو المركز العاشر بين أعضاء بورصة وول ستريت من حيث حجم التداول، مما أدى إلى تحسين أداءها مقارنة بعام 2012 بنسبة 12% (انظر الجدول 1) وأكثر من 1000 صندوق استثمار مشترك، بلغ حجم الأموال التي تم جمعها في عام 2014 مبلغا قياسيا لإسرائيل قدره 58.7 مليار شيكل.

الجدول 1.

أفضل 10 بورصات من حيث حجم تداول السندات

تداول الاسهم	حجم تداول السندات لعام 2013 (مليار دولار)	النسبة المئوية للتغير بالدولار (مقارنة بعام 2012)
1. بي إم إي إسبانيا	8 499	-24%
2. لندن	3 953	-14%
3. بورصة ناسداك أو إم إكس الشمالية	2 537	-16%
4. بورصة جوهانسبرج	2 123	-24%
5. الكورية	1 208	-2%
6. الكولومبي	936	12%
7. بورصة أوسلو	675	34%
8. اسطنبول	521	0%
9. موسكو	434	30%
10. تل أبيب	282	12%

حتى وقت قريب، كان أكبر المستثمرين في سوق الأوراق المالية الإسرائيلية هم البنوك الوطنية وصناديق الاحتياطي والمعاشات التقاعدية، ولكن بفضل الإصلاحات الجارية لجعل السوق أكثر جاذبية، بدأت حصة المستثمرين المؤسسيين الدوليين في النمو في السنوات الأخيرة. وفي عام 2013، استثمروا نحو 1.9 مليار دولار في السندات الحكومية، وأكثر من 1.5 مليار دولار في الأوراق المالية للشركات الإسرائيلية.

تعد TASE اليوم بورصة حديثة تتوافق تمامًا مع المعايير الغربية، وهي الرابط المركزي لآلية متطورة لتداول الأوراق المالية في البلاد. تعد بورصة تل أبيب عنصرًا مهمًا في البنية التحتية لجذب الاستثمار للشركات الإسرائيلية، فضلاً عن كونها منصة لخصخصة الشركات المملوكة للدولة.

نظام التداول الإلكتروني في بورصة تل أبيب - TAST

تتم معاملات تداول الأوراق المالية في بورصة إسرائيل من خلال نظام التداول المستمر المحوسب TAST، والذي يتم من خلاله تنفيذ المعاملات في الوقت الفعلي. وقد طرحته بورصة طوكيو في أغسطس 1997. وبحلول نهاية العام التالي، تم تداول جميع الأسهم والسندات وأذون الخزانة من خلال نظام التداول الإلكتروني، وفي أكتوبر 1999، تم تحويل تداول المشتقات إليه.

تم إنشاء TAST على أساس نظام يتم استخدامه بنجاح في بورصة شيكاغو، لأنه قادر على ضمان شفافية المعاملات والكشف عن أسعار الأدوات المالية أثناء التداول. ويعتمد النظام على مبدأ التقديم المتزامن لعطاءات الشراء والبيع. وفي حالة تطابق أسعار العطاءين يتم إبرام الصفقة. يتم استخدام هذا النظام (النظام القائم على الطلب) للأوراق المالية الأكثر سيولة، أي. في الحالات التي يتم فيها تقديم عدد كبير من الطلبات في السوق.

يتم تداول الأسهم في بورصة تل أبيب من خلال نظام التداول الإلكتروني TACT من الأحد إلى الخميس، باستثناء عطلات نهاية الأسبوع والأعياد. تنقسم عملية التداول إلى عدة مراحل. يتم تنفيذ المرحلة الأولى (ما قبل الافتتاح) مباشرة قبل افتتاح التداول وتستمر من الساعة 9.00 إلى 9.45 لأسهم المجموعة أ (والتي تشمل أسهم مؤشرات البورصة الرئيسية، ETN (الأوراق المالية المتداولة)، وأسهم الشركات المغلقة- نهاية صناديق الاستثمار المشتركة) ومن 9.00 إلى 10.15 لأسهم المجموعة ب (جميع الأسهم الأخرى، بما في ذلك الأسهم القابلة للتحويل). خلال هذا الوقت، يمكن للاعبين تقديم طلباتهم لشراء/بيع الأسهم في شكل إما أوامر محددة أو أوامر للتداول فقط خلال مرحلة الافتتاح بسعر محدد مسبقًا. تكمن خصوصية الجلسة الافتتاحية لتداول البورصة في منح اللاعبين في السوق فترة زمنية كبيرة إلى حد ما لضبط توقعاتهم بشأن تغيرات الأسعار. قبل افتتاح التداول، يتم تسجيل جميع الأوامر في دفتر الأوامر، لكن الأسهم لا تغير مالكيها بعد. اعتبارًا من الساعة 9.10، تبدأ البورصة في إنشاء الأسعار النظرية والمؤشرات وقيمة معدل دوران الأسهم المتوقع يوميًا (الأسعار النظرية وحجم التداول النظري)، وتحديث هذه البيانات كل 15 ثانية. يتم نشر المعلومات حول أفضل ثلاثة عروض أسعار، إلى جانب سعر الافتتاح، وإتاحتها للجمهور لجميع المشاركين في سوق الأوراق المالية. يحق للاعبين في البورصة إلغاء طلباتهم دون أي عواقب حتى الساعة 9.40 (لأسهم المؤشرات الرئيسية) وحتى 10.10 (لجميع الأوراق المالية الأخرى).

المرحلة الثانية – افتتاح التداول – تبدأ الساعة 9.45 صباحاً (لأسهم المجموعة أ). خلال هذه الفترة، يصل حجم تداول البورصة إلى أعلى قيمة له. تتم هذه المرحلة على شكل مزاد متعدد الأطراف، حيث يتم احتساب الأسعار تلقائيًا بناءً على عدد العطاءات المقدمة من المشاركين قبل فتح المزايدة. تعتمد الجلسة الافتتاحية على مؤشر TA-100، وهو مؤشر لسعر أسهم 100 شركة ذات القيمة السوقية الأعلى في بورصة تل أبيب. وتشكل هذه الأسهم حوالي 80% من القيمة السوقية لسوق الأوراق المالية الإسرائيلية.

من المعروف أنه حتى عام 2000، كان وقت افتتاح جلسة التداول ثابتًا بشكل صارم، مما كان له عدد من العواقب السلبية في شكل تقلبات عالية في بداية اليوم بسبب عدم القدرة على تكوين سعر عادل للأسهم على الفور و ونتيجة لذلك، هناك احتمال كبير لصفقات المضاربة في البورصة. إن الفاصل الزمني للفتح، الذي تم إدخاله مؤخرًا في نظام التداول، يتجنب مثل هذه التلاعبات ويوفر للمشاركين في السوق الوقت الكافي للتنقل في الوضع الجديد والاستجابة للأوامر الواردة في الوقت المناسب. يتيح لك ذلك تحقيق الاستقرار في السوق وهو وسيلة فعالة لتقليل التقلبات خلال فترات "صدمات السوق" وارتفاع سيولة الأوراق المالية. تبدأ الجلسة الافتتاحية للأسهم المتبقية غير المدرجة في المجموعة أ (وهي ما يسمى بأسهم "يتر") في الساعة 10.15 صباحًا.

في بورصة تل أبيب، يتم بيع/شراء الأسهم حسب ترتيب الأولوية، أي. يتم ترتيب الأوراق المالية وفقا لترتيب استيفاء المطالبات. يتم تحديد أولوية الطلبات بناءً على قيودها ووقت التسجيل في السوق. ولذلك، فإن أمر الشراء بسعر أعلى له الأولوية على أمر مماثل بسعر أقل؛ يكون لأمر البيع ذو مستوى إيقاف خسارة منخفض الأسبقية على الأمر ذو مستوى توقف أعلى. واستنادًا إلى وقت التسجيل، يكون للطلب السابق الأولوية على الطلب المسجل اللاحق. من المهم ملاحظة أنه عند تحديد أولوية الأوامر، لا يؤخذ في الاعتبار النوع الذي تنتمي إليه (LMT (أمر الحد) أو LMO (الحد عند الافتتاح)).

بالنسبة لبعض الأدوات المالية، هناك حدود ثابتة لتغيرات الأسعار. وبالتالي، يمكن أن يتقلب سعر السهم بنسبة تصل إلى 35% من السعر الأساسي، وبالنسبة للسندات وأذون الخزانة فإن حد التقلب يكون في حدود 6%.

في بعض الحالات، قد لا يكون هناك حد لتغيرات الأسعار: على سبيل المثال، إذا تم طرح الأسهم في سوق الأوراق المالية لأول مرة، أو إذا لم يتم تداول الأوراق المالية في البورصة لفترة طويلة.

التداول المستمر هو المرحلة التالية من عملية التداول في TASE. وتستمر من 9.45 إلى 17.14 لجميع الأوراق المالية (حتى 16.14 يوم الأحد) وهي مرحلة وسيطة بين افتتاح وإغلاق التداول في قاعة البورصة. خلال هذه الفترة، يتم إبرام المعاملات الثنائية المحوسبة دون توقف. يتم وضع أوامر جديدة في نظام التداول الإلكتروني TAST، وعندما يتم العثور على أوامر شراء/بيع الأوراق المالية المتطابقة مع بعضها البعض، يتم تنفيذ الصفقة. ومن المهم ملاحظة أنه لا توجد قيود على التغيرات في أسعار الأدوات المالية في هذه المرحلة.

في المرحلة الثالثة من تداول البورصة، يتم استخدام LMT وMKT (أمر السوق)، ويتم الإشارة بوضوح إلى الحد الأدنى لحجم المعاملة. لذلك، بالنسبة للأسهم المدرجة في المؤشر الرئيسي لبورصة تل أبيب - TA-25، فهي 5 آلاف شيكل، لـ TA-75 وأسهم فئة "يتر" - 2 ألف، للسندات - 30 ألف شيكل . في سوق أذون الخزانة، تم تحديد الحد الأدنى لحجم الصفقة عند قيمتها الاسمية وهو 100 ألف، ومنذ 28 ديسمبر 2014، تم طرح نوعين جديدين من أوامر التداول في بورصة طوكيو: Stop Limit وIceberg، والتي تنطبق على جميع الأوراق المالية المتداولة على الصرف.

وبشكل عام فإن عملية التداول على منصة تل أبيب مبنية على أساس النموذج الكلاسيكي ولا تختلف كثيراً عن نظام التداول المنظم، على سبيل المثال، في بورصة يورونكست وبورصة طوكيو وغيرها.

تستمر المرحلة الأخيرة من عملية التداول في TASE لمدة 10 دقائق. يتم إغلاق التداول أخيرًا في الساعة 5:25 مساءً من الاثنين إلى الخميس وقبل ساعة من يوم الأحد. في نهاية يوم التداول، يقوم النظام المحوسب تلقائيًا بحساب سعر الإغلاق لكل أداة مالية. الأمر الوحيد الذي ينفذه الوسطاء في المرحلة النهائية من التداول هو ATC (بسعر الإغلاق). يتم تلقائيًا نقل أوامر الشراء والبيع في مرحلة "استمرار التداول" بأسعار أفضل من سعر الإغلاق إلى مرحلة الإغلاق. يتم إلغاء الأوامر التي لم يتم تنفيذها قبل نهاية يوم التداول.

المؤشرات الرئيسية لبورصة تل أبيب

المؤشرات الرئيسيةتاس

منذ أن بدأ TASE العمل، تم إعادة تجميع الفهارس المستخدمة فيه وإعادة تسميتها بشكل متكرر.

دعونا نفكر في المؤشرات التي يتم حسابها مع الأخذ في الاعتبار القيمة السوقية للشركات وتركيزها على الصناعة. في الوقت الحالي، يتم تتبع سوق الأوراق المالية في البلاد من خلال TA-25، وTA-75، وTA-100، وMid Cap-50، وMid Cap-TA، ومؤشر TA المركب.

مؤشر تا-25تم تطويره وتقديمه إلى البورصة الإسرائيلية في 2 يناير 1992. وهو يعكس أداء أسعار أسهم 25 شركة إسرائيلية ذات أعلى رسملة سوقية في بورصة طوكيو، حيث لا يزيد وزنها الأكبر عن 10.1% من المؤشر بأكمله. لذلك، يمكن تمثيل العديد من الشركات الكبيرة في TA-25 بوزن يساوي 10%، حتى لو كان لديهم مؤشرات رسملة مختلفة. وتشكل أسهم الشركات المدرجة في هذا المؤشر حوالي 50% من حجم سوق الأوراق المالية الإسرائيلي بأكمله. يتم تحديث مؤشرات أفضل 25 شركة إسرائيلية في البورصة كل 15 ثانية خلال جلسة التداول. من المعروف أن المستثمرين غالبًا ما يستخدمون الخيارات والعقود الآجلة بناءً على TA-25 للتحوط.

وفيما يلي ديناميات المؤشر على مدى السنوات الخمس الماضية.

رسم بياني 1

ديناميات مؤشر TA-25 2010-2014*

ويظهر الرسم البياني أن TA-25 انخفض بشكل حاد بنسبة 24٪ في عام 2011. وجاء ذلك في أعقاب انخفاض البورصات العالمية وسط مخاوف المستثمرين بشأن الارتفاع السريع في أسعار النفط في أعقاب حريق في أكبر حقل نفط في ليبيا، السرير، ووقف صادرات الوقود من البلاد.

وفقًا لنفس مبدأ TA-25، تم تجميع TA-75، والتي تعمل في بورصة تل أبيب منذ عام 1999. وبالتالي فهي تمثل 75 شركة غير مدرجة في TA-25. يتكون مؤشر TA-100 من 100 نوع من الأسهم المملوكة لشركات إسرائيلية ذات القيمة السوقية الأكبر (من 750 مليون شيكل)، والتي يتم تضمينها بدورها في مؤشري TA-25 وTA-75. وهي تشكل حوالي 80٪ من إجمالي القيمة السوقية. بدأ تتبع TA-100 في البورصة في 3 يناير 1999. وفي هذا المؤشر، كما في غيره، يقتصر الوزن الأكبر للأسهم على 10.1%. تم الوصول إلى القيمة القياسية TA-100 في يناير 2011 وبلغت 1247.92.

ومن المعروف أنه في العقد من عام 1987 إلى عام 1997، بدلاً من مؤشر TA-100، قامت البورصة بحساب مؤشر "مشتانيم" (مترجم من العبرية بـ "المتغير"). في السنوات الأولى كان هناك 30 شركة فقط، ولكن بعد ذلك تم تحسينها وتوسيعها بشكل كبير. بحلول عام 1997 يتضمن المؤشر بالفعل 100 شركة تم الاعتراف بأسهمها على أنها الأكثر استقرارًا في السوق. في نهاية عام 1997 تم تداول الأوراق المالية الممثلة في هذا المؤشر على ما يسمى "الورقة المزدوجة"، أي. تم التصديق على المعاملة من قبل اثنين من المتداولين. وفي نهاية المطاف، تمت إعادة تسمية مؤشر مشتانيم إلى TA-100.

فيما يلي ديناميكيات مؤشر TA-100 (1992-1998 - "مشتانيم") للفترة 1992-2013 بالنسبة المئوية.

رسم بياني 2 ديناميكيات TA-100 في الفترة 1992-2013*

وفقا لمؤشرات سوق الأوراق المالية لعام 2014. نما مؤشر TA-100 بنسبة 10.2%، مع وصول العديد من أسعار الأسهم إلى مستويات قياسية. يعود الاتجاه الإيجابي لبورصة TASE إلى عدد من الأسباب. أولاً، هذا هو النمو المستمر لبورصات الأوراق المالية الأجنبية، والذي يتم تسهيله من خلال نشر معلومات حول التسارع المتوقع للنمو الاقتصادي العالمي في السنوات المقبلة وعن انخفاض المخاطر المالية في النظام المصرفي الأوروبي بسبب زيادة كفاية رأس المال و اجتياز اختبارات الإجهاد الجديدة الأكثر تعقيدًا.

ثانيًا، يعد هذا انخفاضًا في مخاطر الائتمان في منطقة اليورو بسبب انخفاض عجز الميزانية والديون الحكومية.

ثالثا، في السنوات الأخيرة، في البلدان المتقدمة اقتصاديا، ولا سيما في إسرائيل، تم اتباع سياسة نقدية ناعمة، جوهرها هو خفض أسعار الفائدة، مما أدى إلى زيادة الاستهلاك وتدفق الاستثمار، وكذلك انخفاض عائدات السندات، وبالتالي انخفاض جاذبيتها الاستثمارية. وبالإضافة إلى ذلك، تعكف البنوك المركزية تدريجياً على إعادة شراء السندات الحكومية وغيرها من الأصول السائلة، وهي الظاهرة المعروفة باسم "التيسير الكمي".

في مثل هذه الظروف، يبحث المستثمرون بنشاط عن خيارات استثمارية ذات عنصر مخاطر متزايد، والتي تكون بشكل طبيعي وربما أكثر ربحية مقارنة بالسندات الحكومية والودائع المصرفية. الاهتمام الأكبر هو في الأسهم وسندات الشركات. زاد التداول في بورصة تل أبيب بشكل ملحوظ في الأشهر الأخيرة، حيث أبلغت صناديق الأسهم عن تدفق كبير للأموال الجديدة. ومن المعروف أنه في النصف الأول من عام 2014، حشدت هذه الأموال 2.6 مليار شيكل (في حين أن المستوى السنوي هنا في نهاية عام 2013 كان 3.1 مليار شيكل).

ومن العوامل الأخرى التي تساهم في استمرار الاتجاه الإيجابي في أسواق الأسهم هو انخفاض أسعار النفط الذي لوحظ في الأشهر الأخيرة. ويؤدي انخفاض أسعار النفط، والذي يمكن تشبيهه بتخفيض مؤقت للضرائب، إلى زيادة الاستهلاك الخاص. وبالإضافة إلى ذلك، فإن انخفاض أسعار الطاقة يعني انخفاض التكاليف وزيادة الأرباح التشغيلية لمعظم الشركات في قطاع الأعمال.

تجدر الإشارة إلى أنه في الفترة من يوليو إلى أغسطس 2014، تأثر التداول في بورصة تل أبيب بشكل كبير بعملية الجرف الصامد التي نفذتها إسرائيل في قطاع غزة والزيادة العامة في التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط. لم يكن هناك ذعر خاص بين المستثمرين، ومع ذلك، في الأسبوع الأول من عملية مكافحة الإرهاب، كان مؤشرا الأسهم الرئيسيان TA-25 وTA-100 في المنطقة الحمراء، حيث خسرا في المتوسط ​​0.5% و0.9% يوميًا على التوالي. . وفي سوق السندات التجارية، انخفض مؤشر تل بوند 20 بنسبة 0.5% يومياً، كما تراجعت السندات الحكومية لأجل 10 سنوات بنسبة 0.3%. ومع ذلك، بحلول يوم الأحد من الأسبوع التالي، كانت بورصة تل أبيب قد تكيفت بالكامل مع الوضع الجديد، وواصلت المؤشرات نموها، فارتفعت أرقامها بنسبة 0.6% في يوم واحد.

وفقًا لتقرير بورصة طوكيو لشهر يناير 2015، يشهد السوق ديناميكيات سلبية: انخفض مؤشر TA-25 بنسبة 0.6% منذ بداية العام، ومؤشر TA-100 بنسبة 1.5%.

أيضًا في بورصة تل أبيب، حتى 31 ديسمبر 2005، كان مؤشر MidCap-150 يعمل ضمن TASE، وهو مؤشر يضم أسهم 150 شركة لم تكن مدرجة في مؤشر TA-100، ولكن تم تحريره لاحقًا و انخفضت بشكل ملحوظ. منذ 2 يناير 2005، أصبح متوسط ​​رأس المال 30 TA ساري المفعول في سوق الأسهم الإسرائيلية، والذي تم تعديله أيضًا بعد فترة وجيزة. 1 يوليو 2007 في بورصة تل أبيب، تقرر توسيع قوائم المؤشرات، مما يزيد عدد الشركات المسجلة فيها بمقدار 20 شركة. يتضمن MidCap-50 الحالي 50 نوعًا من أسهم تلك الشركات التي تقع تحت TA-100 في القيمة السوقية تصنيف الشركات الإسرائيلية.

تم تسجيل المؤشر الأحدث، MidCap، رسميًا في 1 يوليو 2010 وتم إنشاؤه لجميع الشركات الإسرائيلية التي تم إدراجها بنجاح في TASE، والتي لم يتم تضمينها في TA-25 وTA-75 وTA-100 وMid Cap-50. ويمكن أن يصل وزن أسهم الشركة، كما هو الحال في المؤشرات الأخرى، إلى 10.1%. خلال نفس الفترة الزمنية (2010)، تم إنشاء مؤشر آخر يسمى TA-composite. وتشمل قائمتها أسهم جميع الشركات المتداولة في بورصة تل أبيب. ومن المعروف أن بيانات المؤشرات الستة المذكورة أعلاه يتم تحديثها مرتين في السنة: في 15 يونيو و15 ديسمبر، يتم تشكيل قوائم جديدة مع الأخذ في الاعتبار المعلومات المتعلقة بالقيمة السوقية للشركات الصحيحة اعتبارًا من 31 مايو و30 نوفمبر على التوالي.

يوجد أيضًا في TASE مؤشرات صناعية لأكبر 15 شركة في القطاع من حيث القيمة السوقية: Tel-Tech 15، NF Real Estate 15، TA Finance 15، Tel-Bond 20، Tel-Bond 40، Tel-Bond 60 مؤشرات تتبع 20 ، 40 و 60، على التوالي، من أكبر سندات الشركات والأوراق المالية الأخرى ذات الدخل الثابت من حيث الرسملة. يقارن مؤشر تل بوند المركب العائد والتقلب والقيمة الحالية لجميع السندات المتداولة في بورصة تل أبيب.

قائمة

منذ عام 2007، انخفض عدد الشركات المدرجة في بورصة تل أبيب بسرعة، على الرغم من إعادة تحرير شروط الإدراج في الآونة الأخيرة (أصبحت شروط تسجيل الشركة أقل صرامة وأقرب إلى المعايير الأمريكية)، وتوسيع قوائم الأسعار و استراتيجية متطورة لجذب مصدرين جدد. بالإضافة إلى ذلك، منذ عام 2010، تصنف شركة MSCI World سنويًا سوق الأوراق المالية الإسرائيلية على أنها سوق متقدمة، والتي كان من المفترض نظريًا أن تجتذب المستثمرين الأجانب إلى تل أبيب، نظرًا لأن الأسواق المتقدمة تعتبر أقل خطورة، وتتميز بإطار تشريعي راسخ، وضمانات لحماية حقوق المستثمرين، وارتفاع مستوى السيولة وانخفاض تقلب الأوراق المالية.

ومع ذلك، إذا تم تداول أسهم 654 شركة في البورصة في عام 2007، ففي عام 2014 فقط 473 شركة، أي أنه على مدى السنوات السبع الماضية، انخفض عدد الشركات المدرجة في تل أبيب بنسبة 27.7٪. وفي الوقت نفسه، منذ عام 2010، انخفض حجم تداول الأوراق المالية في بورصة طوكيو بنسبة 44%، ليصل إلى أدنى مستوى له منذ ست سنوات في النصف الثاني من عام 2013.

اعتبارًا من يناير 2011، تم إدراج حوالي 50 شركة في كل من بورصة تل أبيب وفي البورصات في البلدان الأجنبية (بشكل رئيسي في الولايات المتحدة الأمريكية في بورصة ناسداك وبورصة نيويورك وأمريكان إكسبريس وفي لندن في بورصة لندن للأوراق المالية).

قائمة مزدوجة

وفي تشرين الأول/أكتوبر 2000، وافق الكنيست الإسرائيلي على قانون الاقتباس المزدوج للأسهم. وقد ساهم على الفور في زيادة سيولة الأوراق المالية للمصدرين، وزيادة حجم التداول في البورصة وعدد المستثمرين الأجانب والوطنيين. بالإضافة إلى ذلك، أصبحت بورصة طوكيو أكثر جاذبية في أعين المصدرين الأجانب، الذين لم يكونوا مستعدين لوضع أسهمهم في البورصات الأمريكية بسبب ارتفاع تكاليف المعاملات. بالنسبة للمستثمرين الأفراد والمؤسسات، تبين أن الإدراج المزدوج مفيد أيضًا، حيث يعفيهم من دفع بعض الضرائب ويخفض التكاليف المرتبطة بتداول ومقاصة الأسهم. بالإضافة إلى ذلك، أدى الاقتباس المزدوج إلى زيادة الوقت اللازم لمشاركة الأوراق المالية (حتى 14 ساعة) في التداول في البورصات (بسبب اختلاف المناطق الزمنية. وهكذا، يبدأ التداول في الولايات المتحدة في الساعة 16:30 بتوقيت إسرائيل، عند التداول في تل أبيب بالإضافة إلى ذلك تقريبًا، يتم تداول الأسهم في TASE أيام الأحد والعطلات الوطنية الأمريكية).

يحق للشركات التي تم تداول أوراقها المالية لأكثر من عام في سوق ناسداك وبورصة نيويورك وأمريكان إكسبريس وبورصة لندن الحصول على عرض أسعار مزدوج لأسهمها. كما يتم توفير إمكانية الإدراج المزدوج للشركات الناشئة التي تم تداول أسهمها في سوق الأوراق المالية لمدة أقل من عام، بشرط أن تتجاوز قيمتها السوقية 150 مليون دولار (بالنسبة لشركات التكنولوجيا الفائقة التي أدرجت بنجاح في بورصة ناسداك، الحد الأدنى ويبلغ رسملة التسجيل في بورصة طوكيو 180 مليون دولار، للشركات الإسرائيلية المدرجة في سوق ناسداك ذات رأس المال الصغير - 135 مليون شيكل). الشرط المهم هو أن جميع الأسهم يجب أن تكون من نفس النوع. من أجل إدراج أسهم في قائمة أسعار بورصة تل أبيب، يتعين على الشركة إرسال طلب مماثل إلى هيئة الأوراق المالية الإسرائيلية، بالإضافة إلى إعداد طلب للإدراج المزدوج في بورصة تل أبيب، والذي يجب أن يشير إلى الخصائص التقنية لبورصة تل أبيب. الشركة ومعلومات عن مركزها المالي . ويجب أيضًا تقديم معلومات باللغة الإنجليزية حول نوع وسعر الأسهم وتقلباتها وربحيتها خلال العام الماضي. إذا كانت مدرجة في تل أبيب، فإن الشركة معفاة من دفع رسوم التسجيل لمرة واحدة، بالإضافة إلى الرسوم السنوية للسنة الأولى من وجودها في البورصة. يجب أن تبدأ الشركة تداول الأوراق المالية في البورصة الإسرائيلية في موعد لا يتجاوز ثلاثة أيام بعد نشر المستندات الخاصة بالطرح المزدوج للأسهم.

في عملية الاقتباس المزدوج لأسهمها، تلتزم الشركة بتقديم تقارير منتظمة، بناءً على طلب TASE وهيئة الأوراق المالية الإسرائيلية، حول ديناميكيات تداول الأسهم في البورصات الأجنبية. لرفض التسجيل المزدوج، يتعين على الشركة إخطار بورصة تل أبيب قبل ثلاثة أشهر من تاريخ الشطب المطلوب.

المقاصة

تأسست غرفة المقاصة (التسوية) (The TASE CH - Clearing house) في عام 1966 من قبل أعضاء البورصة لتصفية جميع معاملات التداول بالأوراق المالية التي تتم داخل البورصة وخارجها. يقوم المنزل أيضًا بإنشاء واسترداد أسهم صناديق الاستثمار المشتركة، وأسهم الحضانة، ويقوم بدفع أرباح الأسهم والفوائد نيابة عن الشركات، والتي غالبًا ما تكون أصحاب مرشحين. إن شركة Israel Clearinghouse هي عضو في شركة Depository Trust and Clearing Corporation الأمريكية (DTCC)، والتي تسمح لها بتقديم خدمات المقاصة للشركات المدرجة في القائمة المزدوجة.

من وجهة نظر قانونية، فإن غرفة المقاصة الإسرائيلية هي شركة ذات مسؤولية محدودة موجودة بشكل منفصل عن البورصة، ولكن في الممارسة العملية كانت غرفة المقاصة دائمًا جزءًا لا يتجزأ منها. في سبتمبر 2006، أصبحت CH شركة تابعة لـ TASE. يقع في نفس مبنى بورصة تل أبيب ويخدمه موظفوه. يقوم المدقق الداخلي في TASE بمراجعة التقارير التي أعدتها غرفة المقاصة الإسرائيلية.

أعضاء غرفة المقاصة

يمكن لأعضاء البورصة الإسرائيلية أن يصبحوا أعضاء في غرفة المقاصة إذا كان لديهم رأس مال كاف في شكل أسهم وجميع البنية التحتية اللازمة التي تسمح لهم بتصفية الصفقات. وبحسب الميثاق، يجب أن يكون لدى أعضاء البورصة من غير البنوك رأس مال على شكل أسهم لا يقل عن 8.8 مليون شيكل.

يتم تنظيم جميع التسويات المتبادلة بين البنوك الأعضاء من خلال حساب في غرفة المقاصة ومن خلال حساب مالي جاري في بنك إسرائيل. عندما يشتري أي بنك أسهماً في بورصة تل أبيب، فإن حسابه لدى غرفة المقاصة يزداد، وينخفض ​​حسابه لدى بنك إسرائيل بنفس المبلغ. وفي حالة بيع الأوراق المالية، فإن الوضع هو العكس. إن مقاصة الصفقات من قبل أعضاء غرفة المقاصة الذين ليسوا بنوكًا تتبع نفس النموذج، ولكن المعاملات المالية لا يتم تنفيذها من قبل بنك إسرائيل، ولكن من قبل أحد البنوك التجارية التي هي عضو في غرفة المقاصة. يوفر هذا النوع من العمل للبنوك نشاطًا ماليًا مستمرًا.

6 من أصل 27 منظمة عضو في بورصة تل أبيب ليست أعضاء في غرفة المقاصة الإسرائيلية. ويقومون بتصفية صفقاتهم من خلال شركات الوساطة والبنوك الأعضاء في الغرفة. وبنفس النموذج يتم إجراء المقاصة للشركات المرشحة لإدراجها في قوائم أعضاء غرفة المقاصة. وتضطر المنظمات التي ليست أعضاء في الغرفة، ولكنها أعضاء كاملي العضوية في TASE، إلى الاحتفاظ بأسهمها لدى أحد أعضاء غرفة المقاصة الإسرائيلية في حساب استئماني. وبناءً على ذلك، يحتفظ أعضاء الغرفة بأوراقهم المالية في غرفة المقاصة نفسها.

يخضع جميع أعضاء الغرفة لفحوصات دورية تنظمها إدارة العضوية والرقابة. وبالإضافة إلى ذلك، فإن جميع البنوك التجارية الـ 12 الأعضاء في غرفة المقاصة تخضع لإشراف مستمر من قبل مراقب الأعمال المصرفية.

الأنشطة الرئيسية لغرفة المقاصة الإسرائيلية.

ويحكم الميثاق ("النظام الأساسي للشركة")، الذي يحدد القواعد الداخلية الأساسية لغرفة المقاصة، أنشطتها. رسميا، عدد أعضاء الغرفة غير محدود. ويضم اليوم 19 منظمة، 12 منها بنوك تجارية، بما في ذلك بنك إسرائيل. جميع أعضاء غرفة المقاصة هم أعضاء في بورصة تل أبيب. ويتم تعيين رئيس الغرفة بموافقة مجلس إدارة البورصة.

تقدم غرفة المقاصة عدداً من الخدمات لأعضائها والشركات العاملة في سوق رأس المال. أولاً، يقوم بجمع المعلومات عن المعاملات التي تتم في البورصة، والتحقق من البيانات وتصحيحها في حالة وجود تناقضات. ثانيًا، يحتفظ بسجلات المعاملات المسجلة في بورصة طوكيو، ويعوض المطالبات والالتزامات المتبادلة بين البائع والمشتري للأسهم والسندات الحكومية. كل عملية تداول تتم داخل وخارج البورصة تمر عبر تسوية نقدية في غرفة المقاصة. ثالثًا، تؤدي وظيفة إيداع TASE، أي أن غرفة المقاصة توفر التخزين، وفي حالة إجراء معاملة، تسليم الأوراق المالية من مشارك إلى آخر.

تتم المقاصة في يوم تسجيل المعاملة، ويتم تحويل الربح المستلم نتيجة إبرامها إلى حساب البائع في اليوم التالي. إن سرعة وكفاءة غرفة المقاصة الإسرائيلية تعني أن الرسوم المفروضة على تداول الأوراق المالية ومقاصتها في بورصة تل أبيب هي من بين أدنى الرسوم في العالم.

قبل النظر في إجراءات تسوية الالتزامات المتبادلة التي تنفذها غرفة المقاصة الإسرائيلية، من المهم أولاً الانتباه إلى إجراءات تسجيل الأوراق المالية في الدولة.

الغالبية العظمى من الأوراق المالية المتداولة في بورصة إسرائيل مسجلة (يتم تسجيل أصحابها من قبل المصدر). والباقي عبارة عن أوراق مالية لحاملها (أي أنها غير مسجلة من قبل الشركة المصدرة). لتبسيط إجراءات تسجيل الأوراق المالية، بدلا من اسم مالكها الحقيقي، يتم تسجيل شركة مرشحة. عندما تقوم شركة بإصدار أسهمها وترغب في بيعها للمستثمرين في البورصة، فإنها تتصرف نيابة عن شركة مرشحة، مملوكة لأحد البنوك التنسيقية الأربعة: بنك هبوعليم، بنك لئومي ليإسرائيل، بنك إسرائيل ديسكونت وبنك مزراحي تفاخوت. وفي حسابات الشركة المرشحة، يتم ذكر غرفة المقاصة باعتبارها الجهة التي أودعت شهادات أسهمها في الشركة. وكقاعدة عامة، يتم الاحتفاظ بها في خزانة أحد البنوك المنسقة في جميع الأوقات. هذا الإجراء يسمى "الإيداع".

الوضع المعاكس - إعادة تسجيل الأوراق المالية باسم مالكها الحقيقي - يسمى "الانسحاب"، ويتم تنفيذه أيضًا من خلال غرفة المقاصة، ولكن يتم تنفيذه نادرًا جدًا.

وفقًا للميثاق، تعتبر "الودائع" لدى بنك التنسيق والشركة المرشحة وغرفة المقاصة وإجراءات "سحب" الأوراق المالية من قبل المساهم من البنك مكتملة في حالتين: إذا وقع المُصدر على الموافقة على ذلك أو إذا كان أكثر من ذلك مرور أكثر من ثلاثة أسابيع على تسجيل الأوراق المالية. لا يجوز تداول الأوراق المالية ذات التسجيل المشروط في بورصة تل أبيب إلا بموافقة أعضائها وبشرط: 1) أن تكون القيمة الإجمالية للأسهم أقل من 1% من رأس المال المصرح به للشركة؛ 2) تكلفتها لا تزيد عن 25 ألف دولار.

عندما يقوم المساهمون بشراء وبيع الأسهم في بورصة طوكيو، لا يتم إجراء أي تغييرات على سجل شهادات الأوراق المالية للشركة المرشحة. في حالة تسجيل التداول من قبل المشاركين من خلال نفس عضو غرفة المقاصة، سيتم إجراء التغييرات فقط على سجلات ذلك العضو. إذا تم إبرام صفقة من قبل عملاء من أعضاء مختلفين في الغرفة، فسوف ينعكس ذلك في ميزانياتهم العمومية في غرفة المقاصة. أثناء عملية المقاصة، تقوم غرفة المقاصة بإئتمان أو خصم أعضائها بناءً على الصفقات التي يقومون بها.

لا تتضمن المقاصة التبادل الفعلي لشهادات الأسهم بين المشترين والبائعين. يتم فقط تغيير إدخال الميزانية العمومية للعضو في حسابات غرفة المقاصة.

يختلف تنظيم نظام المقاصة في إسرائيل للأفضل عن عمل غرف المقاصة في بورصات الدول الأجنبية، حيث أنها تتطلب في كثير من الأحيان التسجيل في سجلات الشركة، مما يزيد من وقت تحويل الأموال من المشتري إلى البائع إلى ثلاثة إلى خمسة أيام .

غرفة المقاصة هي وسيط بين المصدرين والمساهمين.

ومع ذلك، هناك أيضًا خلل في أنشطة غرفة المقاصة في تل أبيب - لا توجد اتصالات مباشرة، وتبادل مستمر للمعلومات بين الشركات وأصحاب أوراقها المالية، ولا يعرف المصدرون من يملك أسهمهم في الوقت الحالي، حيث إن يتم تسجيل الشركة المرشحة كمالك. في إسرائيل، تم حل هذه المشكلة على النحو التالي: يتم إرسال جميع التقارير السنوية والربع سنوية، وتقارير الإدارة، التي يجب على كل شركة تسليمها بانتظام للأفراد والكيانات القانونية، إلى بورصة تل أبيب. وتقوم بدورها بتوزيع كافة المعلومات الواردة عن الشركة بين أعضائها ووسائل الإعلام. قريبا سوف تقع هذه البيانات في أيدي أصحاب الأمن.

لا يمكن لحامل الأوراق المالية أن يكون حاضرا في اجتماع المساهمين، لأن يتم تسجيل الأسهم في دفتر الأستاذ باسم الشركة المرشحة. ومع ذلك، إذا أراد مالك الأسهم المشاركة في تصويت المساهمين وممارسة حقوقه في التصويت، فإنه يلجأ إلى أحد أعضاء غرفة المقاصة، والذي بدوره يرسل طلبًا إلى الشركة المرشحة. تختار الشركة المرشحة وترسل إلى الاجتماع وكيلاً مهمته تمثيل مصالح المساهمين. وفي هذه الحالة يتعهد المالك الحقيقي للأوراق المالية بعدم بيع أسهمه قبل التصويت.

تعمل غرفة المقاصة كحلقة وصل بين المصدرين والمساهمين الذين اشتروا أوراقهم المالية. بالإضافة إلى تسوية المعاملات المبرمة، تؤدي غرفة المقاصة وظيفة مهمة أخرى - فهي توفر الخدمات التي يمكن من خلالها لأعضاء البورصة، نيابة عن عملائهم، مراقبة الوفاء بالتزامات المصدرين بموجب الأوراق المالية.

تسويات المعاملات التي تتم خارج البورصة. التحويلات

وفي إسرائيل، يتم تداول كميات كبيرة من الأسهم خارج بورصة تل أبيب. عند تسجيل المعاملات من هذا النوع، يتصل المشاركون فيها بغرفة المقاصة في البورصة المحلية لإجراء جميع الحسابات اللازمة. تتم المقاصة وفقًا للنموذج الذي تمت مناقشته أعلاه.

نوع آخر من المقاصة هو النقل. إذا رغب مالك الأوراق المالية في نقلها لحفظها من خزائن شركة إلى أخرى، فعليه تقديم طلب نقل إلى البورصة، موضحًا فيه الشركات المعنية وقائمة الأسهم. ومن ثم يتم تخفيض ميزانية الشركة التي تتنازل عن حقها في الأوراق المالية للعميل لشركة أخرى، ويزاد رصيد الأخيرة بنفس المبلغ. ومع ذلك، لم يتم تسجيل أي نشاط مالي. ولا يؤثر التحويل بأي شكل من الأشكال على رصيد عميل المقاصة الذي يقوم بنقل أسهمه من مكان إلى آخر.

خدمة نقل موثوقة

عادةً ما يعهد مستثمرو القطاع الخاص بتداول أوراقهم المالية والاحتفاظ بها من قبل أحد أعضاء بورصة تل أبيب. غالبًا ما يقوم المستثمرون المؤسسيون، وخاصة المستثمرون غير الإسرائيليين، بشراء وبيع الأوراق المالية من خلال أحد أعضاء البورصة وإيداعها لدى عضو آخر لحفظها. تقدم البنوك الأعضاء في بورصة إسرائيل خدمات الوساطة للعملاء وتوفر الوصاية على أسهمهم في نفس الوقت.

تسمى الخدمة التي تتضمن إجراء المعاملات مع الأوراق المالية من قبل شركة واحدة وتخزينها لدى شركة أخرى "نقل الثقة". ويتم تنفيذها من خلال غرفة المقاصة في نفس يوم تنفيذ الصفقة.

سداد الالتزامات تجاه المساهمين

عندما يحين وقت الوفاء بالالتزامات عن طريق دفع أرباح الأسهم أو الفوائد على السندات أو توزيع أسهم مجانية على حاملي الأوراق المالية، يلجأ المصدرون إلى غرفة المقاصة، التي تقوم بجميع المدفوعات اللازمة نيابة عن الشركات. وتلاحظ غرفة المقاصة أيضًا حجم الأموال المحولة وتواريخ الدفع. ويتم إدخال هذه المعلومات في قاعدة بيانات TASE، والتي يتم تحديثها باستمرار. ويتضمن أيضًا بيانات عن السندات الحكومية. تقوم غرفة المقاصة بسدادها في الوقت المحدد وتقوم بسداد دفعات الفائدة لحاملي السندات.

بالإضافة إلى ذلك، تتولى غرفة المقاصة استرداد الضمانات وتحويل السندات وديون الشركات إلى أسهم. بالإضافة إلى ذلك، تتم مقاصة الأوراق المالية لصناديق الاستثمار المشتركة في غرفة المقاصة الإسرائيلية، على الرغم من أنها غير مدرجة في بورصة طوكيو ولا يتم تداولها في البورصة.

الامتثال للمتطلبات الدولية

وفي مارس 1989، نُشر تقرير عن أنشطة غرف المقاصة في مختلف البورصات حول العالم، أعدته لجنة دولية ضمت ممثلين عن 30 دولة متقدمة. وقد احتوى على توصيات لجميع أسواق الأوراق المالية، والتي يمكن أن يؤدي الالتزام بها إلى تقليل التكاليف والمخاطر الناشئة في عملية التداول بشكل كبير. يفي TASE تمامًا بثمانية من المتطلبات التسعة.

تبدأ تصفية المعاملات في بورصة تل أبيب في يوم إتمام الصفقة وتنتهي في اليوم التالي (T+1)، أي. يمكن للمشاركين في السوق الوصول إلى المعلومات الكاملة حول المعاملات المبرمة خلال مدة أقصاها 24 ساعة.

يتعلم عملاء الشركات المعلومات حول المزادات من خلال المشاركين المباشرين (في T وT+1).

تفي بورصة TASE بهذا المطلب لأن أعضاء البورصة يسجلون جميع الأوراق المالية التي يحتفظون بها لدى غرفة المقاصة.

وتلتزم بورصة تل أبيب بهذا الشرط.

وتعمل بورصة تل أبيب على هذا الأساس.

في بورصة تل أبيب، تتم معاملات التسوية على الفور، دون الإقراض.

في بورصة طوكيو، تنتهي التسوية عند T+1.

اليوم تستخدم بورصة تل أبيب معايير ISIN.

ولم تقم إسرائيل بإنشاء آلية مركزية لتقديم القروض والاقتراضات من خلال البورصة. يتم تنفيذ هذه المعاملات مباشرة بين المُقرض والمقترض.

المراجعة السنوية لبورصة تل أبيب، 2014، ص11

ساسون أ. عام قياسي لصناديق الاستثمار المشتركة في 2013 مع إضافة 55 مليار شيكل إلى الأصول المدارة // هآرتس، 03.01.14

تم تجميعه من التقرير السنوي للاتحاد العالمي للبورصات (WFE)، 2014. URL: www.world-exchanges.org

ويشير ذلك إلى التلاعب بسعر الافتتاح من خلال ما يسمى بأوامر “اللحظة الأخيرة”، والتي تم تقديمها في الثواني الأخيرة قبل الافتتاح الفوري للتداول وكان لها تأثير كبير على سعر الافتتاح. حدثت مثل هذه المضاربة بشكل خاص في كثير من الأحيان خلال فترات انتهاء الخيارات على أسهم مؤشر TASE الرئيسي - TA-25.

أمر الإيقاف المحدد هو أمر عبارة عن مزيج من نوعين من الأوامر: الإيقاف والحد. في الواقع، هذا أمر إيقاف مع وظيفة تحديد سعر التمرين. إذا وصلت الأسعار إلى سعر الإيقاف، يتم وضع أمر محدد. يتم استخدامه بشكل أساسي لتجنب الانزلاق أثناء تحركات الأسعار المفاجئة.

Iceberg هو أمر يسمح لك بتقديم طلب في نظام التداول لكمية كبيرة مع جزء صغير مرئي. أثناء تنفيذ الأمر، سيقوم نظام التداول الخاص بالوسيط بوضع أوامر إضافية حتى يتم تنفيذ الحجم الكامل للأمر الأصلي.

هناك ثلاثة أنواع رئيسية من السيناريوهات المقدمة لنموذج اختبار التحمل: 1) الأحداث المتطرفة (يتم استخدام حدث تاريخي وقع بالفعل كحدث)؛ 2) صدمة عامل الخطر؛ 3) عامل الخطر الخارجي (عامل الخطر - أي مؤشر للاقتصاد الكلي (على سبيل المثال، أسعار النفط، العقارات) أو المؤشرات الثابتة (على سبيل المثال، أسعار الصرف)). وفي أكتوبر/تشرين الأول 2014، أضاف البنك المركزي الأوروبي إلى الأساليب المستخدمة بالفعل مراجعة شاملة لقيمة الممتلكات في الميزانية العمومية لكل بنك وتقييم أصول البنك. تم تقييم محفظة القروض المصرفية على أنها أكبر حزمة من الأصول.

بورزيكوفسكي ب. الحرب والسلام – وسوق الأوراق المالية الإسرائيلية // سي إن بي سي، 28 يوليو 2014

روني ب. مستثمرون إسرائيليون لم يتزعزعوا بسبب الصراع في غزة // CNN MoneyInvest، نيويورك، 23 يوليو 2014

Backman M. الأسهم تنخفض أكثر مع غزو إسرائيل لغزة // CNN MoneyInvest، نيويورك، 17 يوليو 2014

بورصة شير إس. تل أبيب تتوقع إعادة التبادل بعد عام // هآرتس، ديسمبر. 30.2014

قانون الإدراج المزدوج: خطوة مهمة نحو عولمة سوق رأس المال الإسرائيلي // التقرير السنوي لـ TASE، تل أبيب، 2014، ص. 1-4.

النظام الداخلي لشركة Tel Aviv Stock Exchange Clearing House LTD. الجزء الثاني // ت.أ، 2014، ص 64

ولا تقوم غرفة المقاصة الإسرائيلية بتصفية المشتقات المتداولة في بورصة طوكيو. ويتم ذلك من خلال شركة Maof، وهي شركة تابعة لبورصة تل أبيب.

بموجب قوانين غرفة مقاصة بورصة تل أبيب المحدودة، الجزء الأول – عام // T.A.، 2014، ص.36-38

إسرائيل. دليل قوانين ولوائح الشركات // منشورات الأعمال الدولية، واشنطن العاصمة، الولايات المتحدة الأمريكية، المجلد 1 (المعلومات الإستراتيجية واللوائح الأساسية)، 2008، ص 144-146

بورصة تل أبيب. التقارير السنوية 2010-2014

1. يُسمح بتداول الأدوات المالية الأجنبية في الاتحاد الروسي كأوراق مالية لمصدرين أجانب، بشرط مراعاة الشروط التالية في نفس الوقت:

1) تخصيص رمز تعريف الأمن الدولي (الرقم) ورمز التصنيف الدولي للأدوات المالية للأدوات المالية الأجنبية.

2) تأهيل الأدوات المالية الأجنبية كأوراق مالية بالطريقة التي يحددها بنك روسيا.

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

2. الأوراق المالية لمصدرين أجانب تستوفي متطلبات الفقرة (1) من هذه المادة، ومصدروها هم:

1) المنظمات الأجنبية التي يقع مكان تأسيسها في الدول الأعضاء في منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD)، والأعضاء أو المراقبين في فرقة العمل المعنية بالإجراءات المالية (FATF) و (أو) الأعضاء في مجلس أوروبا لجنة الخبراء المعنية بتقييم تدابير مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب (Moneyval)، و(أو) أعضاء الاتحاد الاقتصادي الأوراسي؛

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

2) المنظمات الأجنبية التي يقع مقر تأسيسها في الدول مع الهيئات ذات الصلة (المنظمات ذات الصلة) التي أبرم بنك روسيا اتفاقية بشأنها تنص على إجراءات تفاعلها؛

(بصيغته المعدلة بموجب القانون الاتحادي المؤرخ 23 يوليو 2013 N 251-FZ)

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

3) المنظمات المالية الدولية المدرجة في القائمة المعتمدة من قبل حكومة الاتحاد الروسي؛

4) الدول الأجنبية المحددة في الفقرة الفرعية 1 وهذه الفقرة، وكذلك البنوك المركزية والوحدات الإدارية الإقليمية لتلك الدول الأجنبية التي تتمتع بأهلية قانونية مستقلة؛

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

5) المنظمات الأجنبية التي خضعت أوراقها المالية لإجراءات الإدراج في العملات الأجنبية المدرجة في القائمة المحددة في الفقرة 4 من هذه المادة.

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

3. ما لم تنص هذه المادة على خلاف ذلك، يُسمح بوضع الأوراق المالية للمصدرين الأجانب في الاتحاد الروسي بقرار من بنك روسيا، بشرط تسجيل نشرة هذه الأوراق المالية من قبل بنك روسيا.

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

4. ما لم تنص هذه المادة على خلاف ذلك، يجوز قبول الأوراق المالية للمصدرين الأجانب التي تستوفي متطلبات الفقرة 1 وهذه المادة للتداول العام في الاتحاد الروسي بقرار من البورصة الروسية بشأن قبولها في التداول المنظم. يمكن أن تتخذ البورصة الروسية مثل هذا القرار إذا، فيما يتعلق بالأوراق المالية المحددة، باستثناء الأوراق المالية للمنظمات المالية الدولية، قد تم بدء إجراء الإدراج في العملة الأجنبية المدرجة في القائمة المعتمدة من قبل بنك روسيا أو مكتملة، ولم يتم وضع أي قيود بموجب تشريعات الاتحاد الروسي أو القانون الأجنبي، والتي بموجبها لا يُسمح بعرض هذه الأوراق المالية في الاتحاد الروسي لعدد غير محدود من الأشخاص.

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

4.1. يجوز قبول الأوراق المالية الخاصة بمصدر أجنبي والتي تستوفي متطلبات الفقرة 1 وهذه المادة للتداول العام في الاتحاد الروسي بقرار من منظم التجارة الروسي بشأن قبولها في التداول المنظم دون إبرام اتفاق مع المصدر المحدد، إذا كانت الأوراق المالية المصدر الأجنبي يستوفي في نفس الوقت الشروط التالية:

1) يتم قبولهم في التداول المنظم دون إدراجهم في قائمة الأسعار؛

2) مدرجة في القائمة الرئيسية (الرسمية) للأوراق المالية للنقد الأجنبي المدرجة في القائمة المحددة في الفقرة 4 من هذه المادة. يحق لبنك روسيا تحديد القوائم الرئيسية (الرسمية) للبورصات الأجنبية، والتي يعد إدراجها شرطًا لقبول الأوراق المالية للتداول العام في الاتحاد الروسي؛

3) يتم الإفصاح عن المعلومات المتعلقة بالأوراق المالية ومصدرها باللغة الروسية أو باللغة الأجنبية المستخدمة في السوق المالية وفقًا لمتطلبات النقد الأجنبي الذي يتم إدراج الأوراق المالية فيه في القائمة الرئيسية (الرسمية)؛

4) لا يضع القانون الأجنبي قيودًا بموجبها لا يُسمح بعرضها في الاتحاد الروسي لعدد غير محدود من الأشخاص.

4.2. ليس مطلوبًا الامتثال لمتطلبات البند الفرعي 2 من البند 4.1 من هذه المادة للقبول العام لسندات المصدرين الأجانب إذا كانت هذه السندات تتوافق مع متطلبات لوائح بنك روسيا.

لا تنطبق متطلبات هذا القانون الاتحادي بشأن الكشف عن المعلومات من قبل جهة إصدار الأوراق المالية على جهة الإصدار الأجنبية التي يتم قبول أوراقها المالية في التداول المنظم وفقًا للفقرتين 4.1 و4.2 من هذه المادة.

5. يُسمح للأوراق المالية للمنظمات المالية الدولية بالاكتتاب العام و (أو) التداول العام في الاتحاد الروسي إذا كانت شروط إصدارها لا تحتوي على قيود على تداول هذه الأوراق المالية بين عدد غير محدود من الأشخاص و (أو) العرض من هذه الأوراق المالية إلى عدد غير محدود من الأشخاص.

يجوز قبول سندات المنظمات المالية الدولية المدرجة في القائمة المعتمدة من قبل حكومة الاتحاد الروسي، إذا كانت هذه السندات تستوفي شروط الفقرة 1 من المادة 27.5-2 من هذا القانون الاتحادي، للطرح العام في الاتحاد الروسي بقرار من البورصة الروسية عند قبولها في التداول المنظم وفقًا للقواعد المنصوص عليها في المادة 27.5-2 من هذا القانون الاتحادي. في هذه الحالة، لا تنطبق متطلبات الكشف عن المعلومات من قبل منظمة مالية دولية، المنصوص عليها في المادة 30 من هذا القانون الاتحادي. يتم الكشف عن المعلومات المتعلقة بسندات المنظمات المالية الدولية ومصدرها بالقدر الذي تحدده لوائح بنك روسيا.

6. يتم اتخاذ قرار قبول الأوراق المالية الخاصة بجهة إصدار أجنبية في التداول المنظم، المنصوص عليه في الفقرة 4 من هذه المادة، من قبل البورصة الروسية بشرط تقديم نشرة (مسودة نشرة) للأوراق المالية والمستندات الخاصة بالجهة المصدرة الأجنبية، يتم تحديد قائمتها وفقًا لقواعد البورصة الروسية. يجب أن تمتثل هذه القواعد لمتطلبات لوائح بنك روسيا. يجوز إعداد نشرة (مسودة نشرة) للأوراق المالية لمصدر أجنبي بلغة أجنبية مستخدمة في السوق المالية.

إذا قررت البورصة الروسية قبول الأوراق المالية لمصدر أجنبي قبل الانتهاء من إجراءات الإدراج في الصرف الأجنبي، فلا يمكن أن يبدأ التداول المنظم في الأوراق المالية للمصدر الأجنبي قبل التاريخ الذي يبدأ فيه التداول في الصرف الأجنبي المحدد.

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

7. قرار قبول الأوراق المالية لمصدر أجنبي والتي لا يمكن قبولها للتداول العام في الاتحاد الروسي على أساس القرار المحدد في الفقرة 4 أو 4.1 من هذه المادة للاكتتاب العام و (أو) للتداول العام في الاتحاد الروسي يتم ذلك من قبل بنك روسيا بشرط أنه فيما يتعلق بهذه الأوراق المالية، لا يضع تشريع الاتحاد الروسي أو القانون الأجنبي قيودًا، والتي بموجبها لا يُسمح بعرضها في الاتحاد الروسي لعدد غير محدود من الأشخاص.

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

8. يتم اتخاذ القرار المنصوص عليه في الفقرة 7 من هذه المادة من قبل بنك روسيا على أساس بيان من البورصة الروسية يحتوي على مبرر لإمكانية قبول الأوراق المالية الخاصة بمصدر أجنبي للاكتتاب العام و (أو) العام التداول في الاتحاد الروسي. يكون الطلب المذكور مصحوبًا بنشرة للأوراق المالية للمصدر الأجنبي ووثائق أخرى، يتم تحديد قائمتها بموجب لوائح بنك روسيا. يحق لبنك روسيا تحديد متطلبات التبرير المنصوص عليه في هذه الفقرة.

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

9. في حالة الاكتتاب العام و (أو) التداول العام للأوراق المالية للمصدرين الأجانب في الاتحاد الروسي، يتم تسجيل الحقوق في هذه الأوراق المالية من قبل الودائع التي تعتبر كيانات قانونية وفقًا لتشريعات الاتحاد الروسي وما يقابلها لمتطلبات لوائح بنك روسيا لمثل هذه الودائع.

(بصيغته المعدلة بموجب القانون الاتحادي المؤرخ 23 يوليو 2013 N 251-FZ)

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

لا تتم المحاسبة عن حقوق الأوراق المالية الخاصة بالمصدرين الأجانب إلا عن طريق الوديع الذي فتح حسابًا لشخص يعمل لصالح أشخاص آخرين في منظمة أجنبية تسجل حقوق الأوراق المالية ويتم إدراجها في القائمة المعتمدة من قبل بنك البلاد. روسيا، أو عن طريق الوديع المسجل كشخص يعمل لصالح أشخاص آخرين، في سجل المساهمين أو مالكي الأوراق المالية الأخرى، إذا تم الاحتفاظ بهذا السجل على أساس اتفاق مع جهة أجنبية المصدر.

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

يمكن أيضًا إجراء المحاسبة عن حقوق الأوراق المالية الخاصة بالمصدرين الأجانب من خلال جهة إيداع قامت بفتح حساب أوراق مالية لحامل مرشح في جهة الإيداع المحددة في الفقرة الثانية من هذه الفقرة.

يجب على جهات الإيداع التي تسجل حقوق الأوراق المالية للمصدرين الأجانب الصادرة في شكل مستندي ضمان التخزين المركزي لشهادات هذه الأوراق المالية، باستثناء الحالات التي يتم فيها هذا التخزين، وفقًا لقانون الأحوال الشخصية للمصدر الأجنبي، خارج الاتحاد الروسي.

10. بقرار من بنك روسيا، يجوز تعليق إيداع الأوراق المالية الخاصة بمصدر أجنبي في الاتحاد الروسي في حالة:

(بصيغته المعدلة بموجب القانون الاتحادي المؤرخ 23 يوليو 2013 N 251-FZ)

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

1) الكشف في نشرة الأوراق المالية لمصدر أجنبي (المستندات الأخرى التي تم على أساسها قبول الأوراق المالية لمصدر أجنبي للاكتتاب في الاتحاد الروسي) معلومات غير موثوقة وغير كاملة و (أو) مضللة للمستثمرين؛

2) انتهاك المُصدر الأجنبي و (أو) الوسيط الذي وقع (وقع) نشرة الأوراق المالية للمصدر الأجنبي لمتطلبات هذا القانون الاتحادي ولوائح بنك روسيا المعتمدة وفقًا له؛

(بصيغته المعدلة بموجب القانون الاتحادي المؤرخ 23 يوليو 2013 N 251-FZ)

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

3) استلام بنك روسيا للتمثيل المناسب من الهيئة (المنظمة) التي تنظم سوق الأوراق المالية في الدولة التي تم تسجيل المُصدر الأجنبي فيها ككيان قانوني.

(بصيغته المعدلة بموجب القانون الاتحادي المؤرخ 23 يوليو 2013 N 251-FZ)

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

11. يتم استئناف إيداع الأوراق المالية الخاصة بمصدر أجنبي في الاتحاد الروسي بقرار من بنك روسيا في حالة إزالة الانتهاكات أو إنهاء الظروف التي كانت بمثابة الأساس لتعليق إيداعها.

(بصيغته المعدلة بموجب القانون الاتحادي المؤرخ 23 يوليو 2013 N 251-FZ)

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

12. بعد الانتهاء من إيداع الأوراق المالية الخاصة بمصدر أجنبي في الاتحاد الروسي، يلتزم المصدر الأجنبي بتقديم إشعار بإكمال الطرح المذكور إلى بنك روسيا. يُسمح بتداول الأوراق المالية الخاصة بمصدر أجنبي في الاتحاد الروسي، والتي يتم طرحها في الاتحاد الروسي، بعد تقديم الإخطار المحدد والإفصاح عن المعلومات حول الانتهاء من إيداعها في الاتحاد الروسي.

(بصيغته المعدلة بموجب القانون الاتحادي المؤرخ 23 يوليو 2013 N 251-FZ)

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

يُحظر نقل الحقوق في الأوراق المالية الخاصة بمصدر أجنبي والتي حصل عليها مالكها الأول أثناء إيداع هذه الأوراق المالية في الاتحاد الروسي حتى يتم سداد ثمنها بالكامل، وفي حالة إيداع أسهم جهة إصدار أجنبية والأوراق المالية القابلة للتحويل في أسهم مصدر أجنبي لم يتم طرحها عن طريق الاكتتاب المفتوح مع دفعها نقدًا أو أوراقًا مالية مقبولة في التداول المنظم، ولم يتم قبولها في التداول المنظم، أيضًا حتى يتم تقديم إخطار بنتائج طرحها إلى بنك روسيا.

14. إذا لم يتم قبول الأوراق المالية الخاصة بالمصدرين الأجانب للاكتتاب العام و (أو) للتداول العام في الاتحاد الروسي وفقًا لهذه المادة، فإن تداول هذه الأوراق المالية يخضع للمتطلبات والقيود التي ينص عليها هذا القانون الاتحادي للتداول الأوراق المالية المخصصة للمستثمرين المؤهلين.

يجوز قبول الأوراق المالية للمصدرين الأجانب المحددة في الفقرة الأولى من هذه الفقرة والتي تستوفي متطلبات الفقرتين 1 وهذه المادة في التداول المنظم في البورصة الروسية في عملية طرحها و (أو) تداولها بين المستثمرين المؤهلين وفقًا لـ قواعد البورصة الروسية. لا يلزم تسجيل وتوفير نشرات لهذه الأوراق المالية الخاصة بالمصدرين الأجانب.

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

15. يجب أن يتم إعداد نشرة الأوراق المالية لمصدر أجنبي، إذا تم قبولها للتداول العام، باللغة الروسية أو بلغة أجنبية مستخدمة في السوق المالية، وإذا تم قبول الأوراق المالية لمصدر أجنبي للإيداع في السوق المالية. الاتحاد الروسي - باللغة الروسية. يجب أن يتم التوقيع على نشرة الأوراق المالية الخاصة بجهة إصدار أجنبية من قبل جهة إصدار أو وسيط أجنبي يستوفي المتطلبات التي تحددها لوائح بنك روسيا.

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

16. يتم تحديد الأشخاص الذين يوقعون نشرة الأوراق المالية لمصدر أجنبي نيابة عن المُصدر الأجنبي وفقًا لقانون الأحوال الشخصية للمصدر الأجنبي، وإذا كان هذا المُصدر مؤسسة مالية دولية، وفقًا للوثائق التأسيسية لهذا المصدر المنظمة المالية الدولية.

17. يجب أن تكون نشرة الإصدار للأوراق المالية لمصدر أجنبي موقعة من قبل المصدر الأجنبي إذا كانت هذه النشرة مقدمة لقبول الأوراق المالية لمصدر أجنبي:

1) التنسيب في الاتحاد الروسي، بما في ذلك الاكتتاب العام؛

2) للتداول العام في الاتحاد الروسي إذا لم يتم تداول الأوراق المالية المحددة في سوق مالي أجنبي منظم (منظم).

18. يؤكد الوسيط الذي وقع على نشرة الأوراق المالية لمصدر أجنبي:

1) عدم وجود قيود على تداول الأوراق المالية لمصدر أجنبي في الاتحاد الروسي وامتثالها لمتطلبات الفقرة 1 من هذه المادة، وفي حالة طرحها العام و (أو) تداولها العام في الاتحاد الروسي وكذلك مع متطلبات الفقرة (2) من هذه المادة؛

2) امتثال المعلومات الواردة في نشرة الأوراق المالية للمصدر الأجنبي مع المعلومات التي يتم الكشف عنها وتقديمها في السوق المالية الأجنبية المنظمة (المنظمة) و (أو) المقدمة من المصدر الأجنبي.

19. يؤكد المصدر الأجنبي، الذي وقع على نشرة الأوراق المالية، دقة واكتمال جميع المعلومات الواردة في نشرة أوراقه المالية، ويكون مسؤولاً عن الخسائر التي لحقت بالمستثمرين بسبب المعلومات غير الموثوقة وغير الكاملة و (أو) المضللة الواردة في نشرة الأوراق المالية للمصدر الأجنبي معلومات مضللة إذا تم قبول الأوراق المالية للمصدر المحدد في التداول المنظم من قبل البورصة الروسية على أساس اتفاق مع هذا المصدر.

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

20. يكون الوسيط الذي وقع نشرة الأوراق المالية الخاصة بمصدر أجنبي مسؤولاً عن الخسائر التي لحقت بالمستثمرين نتيجة للمعلومات غير الموثوقة وغير الكاملة و (أو) المضللة التي أكدها الوسيط. يعد تأكيد الوسيط لمعلومات غير موثوقة وغير كاملة و (أو) مضللة للمستثمرين الواردة في نشرة الأوراق المالية الخاصة بمصدر أجنبي سببًا لتعليق ترخيص ممارسة أنشطة الوساطة، وفي حالة تكرار ارتكاب هذا الانتهاك خلال عام واحد سنة لإلغاء هذا الترخيص.

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

21. يتم الكشف عن المعلومات المتعلقة بالأوراق المالية للمصدرين الأجانب المقبولين في التداول المنظم وفقًا للفقرة 4 من هذه المادة بواسطة البورصة الروسية عن طريق نشر معلومات على موقعها الرسمي على شبكة الإنترنت وشبكة الاتصالات السلكية واللاسلكية إلى الحد الذي تكون فيه هذه المعلومات متاحة يتم الإفصاح عنها وفقًا لقواعد الصرف الأجنبي التي مرت عليها الأوراق المالية المحددة أو تخضع لإجراءات الإدراج، أو عن طريق نشر فهارس صفحات المواقع على شبكة الإنترنت وشبكة الاتصالات السلكية واللاسلكية التي تحتوي على معلومات حول العملات الأجنبية على هذا الموقع. يتم الإفصاح عن المصدر والأوراق المالية الصادرة عنه وفقًا لقواعد هذا الصرف الأجنبي، وإذا لم تحدد قواعد الصرف الأجنبي إجراءات الكشف عن المعلومات، وفقًا لقانون الأحوال الشخصية لمثل هذا الصرف الأجنبي.

يتم الكشف عن المعلومات المتعلقة بالأوراق المالية للمصدرين الأجانب المقبولين في التداول المنظم وفقًا للفقرة 7 من هذه المادة إلى الحد الذي ينص عليه هذا القانون الاتحادي ولوائح بنك روسيا المعتمدة وفقًا له.

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

21.1. منظم التجارة الذي اتخذ القرار المنصوص عليه في الفقرة 4.1 من هذه المادة بشأن قبول الأوراق المالية لمصدر أجنبي في التداول المنظم:

1) في موعد لا يتجاوز بداية التداول المنظم في الأوراق المالية:

يفصح عن معلومات حول الأوراق المالية ومصدرها إلى الحد الذي يتم فيه الإفصاح عن هذه المعلومات وفقًا لقواعد النقد الأجنبي التي أدرجت الأوراق المالية المحددة في القائمة الرئيسية (الرسمية).

الإفصاح عن المعلومات الواردة في كل تقرير من التقارير السنوية التي أفصح عنها المُصدر الأجنبي بعد الانتهاء من إجراءات الإدراج، وإذا مر أكثر من ثلاث سنوات على الانتهاء من إجراءات الإدراج، للسنوات الثلاث الماضية.

2) في موعد لا يتجاوز يوم واحد بعد بدء التداول المنظم للأوراق المالية، يرسل إشعارًا إلى المصدر الأجنبي بشأن اعتماد القرار المنصوص عليه في الفقرة 4.1 من هذه المادة.

(أنظر النص في الطبعة السابقة)

21.2. يلتزم منظم التجارة، الذي اتخذ القرار المنصوص عليه في الفقرة 4.1 من هذه المادة بشأن القبول في التداول المنظم لسندات مصدر أجنبي غير مدرجة في القائمة الرئيسية (الرسمية) للصرف الأجنبي، بالإفصاح عن ذلك موقعها الرسمي على شبكة المعلومات والاتصالات "الإنترنت" المعلومات التي تحددها لوائح بنك روسيا. يتم الكشف عن هذه المعلومات بالطريقة وفي الحدود الزمنية المنصوص عليها في لوائح بنك روسيا.

21.3. يلتزم منظم التجارة الذي اتخذ القرار المنصوص عليه في الفقرة 4.1 من هذه المادة بشأن قبول الأوراق المالية الأجنبية في التداول المنظم بتزويد أي شخص مهتم بإمكانية الوصول المستمر إلى المعلومات المتعلقة بالمصدر الأجنبي والأوراق المالية الصادرة عنه، والتي تم الكشف عنها في وفقاً لقواعد النقد الأجنبي التي أدرجت الأوراق المالية في القائمة الرئيسية (الرسمية).

لا تزال أسواق الأسهم العالمية أكثر جاذبية من حيث العائدات من السوق الروسية. وإذا نما مؤشر بورصة موسكو بنسبة 3.3% فقط خلال العام الماضي، فقد أظهر مؤشر S&P 500 الأمريكي زيادة بنسبة 24%، والمؤشر الأوروبي المركب STOXX 600 - بنسبة 10%.

كما أن مجموعة الأدوات المتاحة لا يمكن مقارنتها بالسوق المحلية. "يتم تداول 283 سهمًا وإيصالًا في بورصة موسكو. "للمقارنة: هناك أكثر من 4300 ورقة مالية في سوق الأسهم الأمريكية، وأكثر من 4000 ورقة مالية في السوق الأوروبية، وأكثر من 3000 ورقة مالية في الصين"، هكذا علق إيفجيني فوروبيوف، رئيس قسم التحليل في شركة Ingosstrakh-Investments Management Company.

أيضا في الولايات المتحدة الأمريكية وأوروبا، على عكس روسيا، يتم توفير التأمين على الاستثمار. "في الولايات المتحدة، توفر مؤسسة حماية المستثمرين في الأوراق المالية ضمانًا بقيمة 500 ألف دولار، منها 250 ألف دولار من أموال المستثمرين. ويشير المحامي إيفان خابالين إلى أن الاتحاد الأوروبي لديه توجيه بشأن تعويض أموال المستثمرين بحد أقصى 20 ألف يورو.

لدخول الأسواق الأجنبية من روسيا، سيحتاج المستثمر الخاص، كما هو الحال في الاستثمارات في الأصول الروسية، إلى وسيط. يمكن أن يكون هذا وسيطًا أو بنكًا أو شركة إدارة. يعتمد اختيار الوسيط غالبًا على عتبة الدخول ومعرفة اللغة وملف تعريف المخاطر الخاص بالمستثمر ورغبته في المشاركة في عملية المعاملة.

حساب مع وسيط روسي

الطريقة الأكثر وضوحًا للدخول إلى منصات التداول الأجنبية هي فتح حساب لدى شركة وساطة روسية تقدم مثل هذه الخدمة.

تسمح لك معظم مؤسسات الوساطة المرخصة بالوصول إلى البورصات الأجنبية والروسية، وشراء وبيع الأوراق المالية، وإبرام العقود وتبادل العملات نيابة عن الشركة. بالإضافة إلى ذلك، يمكنك الاعتماد على الدعم التحليلي من الوسيط.

يمكنك إبرام اتفاقية مع شركة وساطة روسية وفتح حساب إلكترونيًا على موقع الشركة أو من خلال بوابة Gosuslugi أو مباشرة في المكتب.

يمكن أن تكون عمولة الوسيط ثابتة أو تعتمد على حجم العقود المبرمة وحجم التداول اليومي. كما أظهرت دراسة للشروط في أفضل 15 شركة وساطة روسية، فإن حجم العمولة يعتمد على نوع الأصل الذي تتم به المعاملات - في المتوسط ​​في السوق يتراوح من 0.005% إلى 0.1% من حجم التداول لكل شهر. يوم.

قد تفرض شركات الوساطة أيضًا على العملاء رسوم إيداع. يقدم بعض الوسطاء - الذين يتمتعون بالوضع الرئيسي بشكل رئيسي - خطة تعريفة توفر عمولة واحدة مقابل تقديم مجموعة كاملة من الخدمات.

قد يكون تداول الأسهم عبر الهاتف والتدريب على كيفية العمل في البورصة متاحًا مقابل رسوم إضافية. اعتمادًا على الوسيط، يمكن تحصيل عمولة قبول الطلبات الصوتية بمبلغ حوالي 59 روبل بدءًا من الطلب الرابع إلى السادس يوميًا.

أما بالنسبة للتدريب الإضافي، ففي السوق، وفقًا لرئيس قسم التداول عبر الإنترنت في Otkritie Broker، ألكسندر دوبروف، فإن تكلفة الدورة تتراوح من صفر إلى 26000 روبل.

للتداول في الأسواق الغربية، فإن وضع المستثمر المؤهل أمر مرغوب فيه للغاية. للحصول عليها، يجب أن يكون لديك أصول بقيمة 6 ملايين روبل في حساب وساطة أو أن يكون لديك تعليم مالي أو شهادات تأهيل لمشارك محترف في السوق (FSFM، CFA).

وبخلاف ذلك، لا يمكنك سوى الوصول إلى قائمة محدودة من الأوراق المالية الأمريكية المدرجة في بورصة سانت بطرسبرغ للأوراق المالية في روسيا، كما يشير ألكسندر دوبروف. وهي تعرض حاليًا أسهم 528 مصدرًا أجنبيًا من 11 قطاعًا اقتصاديًا، بما في ذلك Apple وFacebook وTesla وغيرها.

سيتمكن المستثمر أيضًا من الوصول إلى الأوراق المالية للصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) من FinEx، والتي يتم تداولها في بورصة موسكو، بما في ذلك أموال مؤشرات الدول MSCI، كما تتذكر ناتاليا سميرنوفا، الرئيس التنفيذي لشركة المستشار الشخصي.

هناك طريقة أخرى لدخول الأسواق الخارجية وهي إبرام اتفاقية مع شركة تابعة لوسيط روسي في الخارج. كقاعدة عامة، يتم تسجيل مثل هذه الشركات في قبرص أو بليز أو جزر كايمان أو سيشيل، كما يقول مكسيم يودين، مدير المبيعات وخدمة العملاء في QBF.

عادة ما يتم تنظيم أنشطة مثل هذه "الشركات التابعة" من خلال الولاية القضائية المحلية، مما يسمح لها بتأمين حسابات العملاء ووضع حد دخول أكثر راحة - سيكون أقل مرتين من العمل مع وسيط أجنبي مباشرة.

يشير المستشار المالي، المالك المشارك لشركة Personal Capital، بوريس كوزوخوفسكي، إلى أنه لإجراء المعاملات من خلال "الشركات التابعة" للوسطاء في الخارج، فإن مبلغًا يبدأ من 5000 دولار يكفي.

حساب مع وسيط أجنبي

يمكنك أيضًا التداول في العملات الأجنبية من خلال وسيط أجنبي، لكن الخبراء الذين قابلتهم مجلة فوربس يعتبرون هذا المسار من أصعب الطرق بالنسبة للمستثمرين غير المستعدين. الميزة الرئيسية لهذا الخيار هو أنه يوفر الوصول إلى مجموعة كاملة من الأدوات في الأسواق الخارجية.

يمكنك فتح حساب وساطة إلكترونيا من خلال إرفاق المستندات اللازمة إلكترونيا. بالإضافة إلى جواز السفر الأجنبي وطلب فتح حساب، غالبًا ما يكون إثبات الإقامة مطلوبًا - من حيث المبدأ، لا يزيد عمره عن شهر: يمكن أن يكون فاتورة مرافق أو شهادة من مكان عملك أو من أحد البنوك، تقول ناتاليا سميرنوفا.

إجراءات الامتثال في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي أكثر صرامة مما هي عليه في روسيا، لذلك يجب أن تكون مستعدًا لتأكيد مصدر الدخل، كما يقول ألكسندر دوبروف من Otkritie Broker.

يمكن أن تكون عمولة الوسيط، وفقًا لمكسيم يودين، ثابتة: 0.005-0.0045 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، بدءًا من 1 دولارًا أمريكيًا لكل أمر أو بحد أقصى 0.5٪ من قيمة المعاملة. أو عائمة - اعتمادًا على عدد الأسهم أو حجم الأصول أو حجم التداول.

الحد الأدنى للدخول للوسطاء الأجانب، كقاعدة عامة، يتراوح بين 10.000 إلى 30.000 دولار، كما يشير جورجي فاشينكو، رئيس قسم عمليات سوق الأوراق المالية الروسية في شركة Freedom Finance Investment Company. ويؤكد: "بالإضافة إلى ذلك، حتى لو تكبد المستثمر خسارة بالعملة الأجنبية، فيمكنه تحقيق ربح بالروبل ويجب عليه دفع الضريبة عليه".

توصي محامية Musaev and Partners Valeria Kovaleva بأن يأخذ في الاعتبار من بين التكاليف الإجمالية عمولة تبلغ في المتوسط ​​3٪ للانسحاب من البورصة و2-3٪ للتحويل إلى حساب روسي.

وتضيف ناتاليا سميرنوفا أنه يتم أيضًا فتح حساب وساطة من قبل الأقسام المقابلة في بعض البنوك الأجنبية، لكن عتبة الدخول الخاصة بها يمكن أن تتجاوز 100 ألف دولار.

يتم أيضًا إضافة عدد من التكاليف والعمولات الإضافية هنا. وبما أن خدمات الوساطة يتم تقديمها بالتزامن مع الخدمات المصرفية، فمن المهم تقدير إجمالي تكاليف الاحتفاظ بالحساب والاستثمار من خلال بنك أجنبي.

وفقًا لبوريس كوزوخوفسكي، سيواجه عميل أحد البنوك الأوروبية تكاليف الاحتفاظ بحساب تبلغ حوالي 1200 يورو سنويًا وعمولات عالية إلى حد ما مقابل عمليات التداول. تبلغ تكلفة شراء وبيع الأسهم 1.5-2% من مبلغ المعاملة، بحد أدنى 100 يورو. شراء وبيع السندات - حوالي 0.8-1%، بحد أدنى 100 يورو. تفرض بعض البنوك أيضًا عمولة على إيداع الأرباح.

وتجدر الإشارة إلى أن الإعلان عن الدخل الذي يتم الحصول عليه عند العمل مع وسيط أجنبي يقع بالكامل على عاتق المستثمر نفسه. بالإضافة إلى ذلك، يجب حل الخلافات المحتملة في نطاق اختصاص الوسيط، كما يؤكد سيرجي فيزلاكوف، رئيس قسم التداول عبر الإنترنت في الأسواق الدولية في BCS Broker.

صناديق الأسهم

إذا كانت حسابات الوساطة ستكون ذات أهمية للمستثمرين الذين يعتزمون الدخول بنشاط في المعاملات في البورصة، فإن المشاركين في السوق الذين لا يرغبون في تكريس الكثير من الوقت للتداول سيكونون مناسبين للاستثمار في الأصول الأجنبية من خلال الأدوات السلبية، حسبما ذكر الخبراء الذين تمت مقابلتهم يوافق.

نحن نتحدث في المقام الأول عن صناديق الاستثمار المشتركة التي تستثمر في أسهم أو سندات المصدرين الأجانب. لا يتطلب العمل باستخدام هذه الأداة تحديد الأوراق المالية بشكل مستقل وفتح حساب وساطة.

تشير المديرة العامة للمستشارة الشخصية ناتاليا سميرنوفا إلى أنه للاستثمار في صناديق الاستثمار المشتركة التي تستثمر في الأصول الأجنبية، يكفي زيارة شركة الإدارة أو وكيل البنك. يبدأ مبلغ الدخول عادة بـ 5000 روبل.

ومع ذلك، من الصعب أن يسمى هذه الأداة رخيصة. بالإضافة إلى جميع العمولات التي تتقاضاها شركة الإدارة لشراء الأصول، وتحويل العملات، وتخزين الأوراق المالية (بمبلغ أقل من 1٪ من قيمة الأصول سنويا)، ورئيس القسم للعمل مع المؤسسات يوصي مستثمرو بورصة سانت بطرسبرغ، ديمتري ريتونسكيخ، بمراعاة عمولة إدارة صندوق الاستثمار المشترك بمبلغ 1-3٪ من قيمة الأصول سنويًا. وبالتالي، يمكن أن تصل رسوم إدارة الصندوق إلى 4%.

إن العجز بنسبة 2.5-3٪ سنويًا يقلل بشكل كبير من نمو رأس مال المستثمر على المدى الطويل، كما يحذر المستشار المالي، المالك المشارك لشركة Personal Capital بوريس كوزوخوفسكي. ويقول: "للمقارنة: تبلغ عمولة صناديق الاستثمار الأجنبية 1.5% - 1.9%، وصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETF) وصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة 0.4-0.04%".

يتم تعويض هذا العيب جزئيًا عن طريق فرض ضرائب أكثر راحة. "إذا "احتفظت" بالسهم لأكثر من 3 سنوات، فأنت معفى من ضريبة الدخل. وبخلاف ذلك، ستكون الضريبة 13% على الفرق بين الشراء واسترداد سعر السهم، إذا كان إيجابيا"، يوضح رافيل يوسيبوف، نائب المدير العام، رئيس قسم عمليات المخزون في شركة TFG Management JSC.